事件：公司发布2022 年年报，报告期公司实现营收81.57 亿元（同比+7.60%），实现归母净利润8.66 亿元（同比-20.57%）。

    　　行业景气掣肘主业，盈利能力有望显现：报告期公司持续发展主业，根据公告，报告期在宏观经济形势变化、主要原材料价格上涨、下游需求波动等因素掣肘下公司EVA 产品所处行业景气度相对此前高位有所下滑，此外受到22Q1 实施的EVA 装置技术升级扩能改造及进行碳酸酯装置、超高分子量聚乙烯装置与公用工程系统连接施工和检修影响，公司EVA 装置停车28 天，其他相关装置同步停车7-15 天，使公司全年盈利受到一定影响。但值得注意的是，2023 年以来我国EVA 产品价格逐步回升，根据百川盈孚，截至2023 年3 月末光伏料、线缆料及发泡料分别相对2022 年末最低位+46.4%、+31.9%、+32.0%，行业景气度有所回升，此外根据公告，技改后公司EVA 产能提高近30%，单位产品能耗降低约25%，并通过生产工艺调整进一步降低原料成本，未来随着下游行业景气提升及其他业务逐步发展，公司盈利能力有望逐步显现。

    　　新领域布局同步推进，盈利增长点逐步增加：公司持续聚焦新材料方向，在新能源材料和生物可降解材料等领域的布局顺利开展：根据公告，公司“10 万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置项目”已于2022 年底建成中交，即将投产，未来将与公司现有产业链充分协同，公司成本优势有望增强；“2 万吨/年超高分子量聚乙烯和9万吨/年醋酸乙烯联合装置项目”计划于2023 年内建成投产，投产后公司乙烯深加工产业链将得到有效延伸，此外原料成本也将进一步降低；生物可降解材料方面，公司“生物可降解材料聚乳酸项目”正在开展建设，计划于2023 年底建成投产，“新能源材料和生物可降解材料一体化项目”也已通过安评、能评、环评等审批，计划于2025 年上半年建成投产；此外，公司“电子级高纯特气和锂电添加剂项目”同样正在开展建设，计划于2023 年四季度建成投产，根据公告，当前子公司华宇同方已掌握多项电子级特种气体提纯关键技术，未来投产后，公司将实现在电子特气行业的成功布局，未来随着各项目逐步开展，公司有望具备多个盈利增长点。

    　　投资建议：我们预计公司2023 年-2025 年的净利润分别为11.1 亿元、13.7 亿元、17.3 亿元，维持买入-A 投资评级。

    　　风险提示：研发不及预期；在建项目落地不及预期；宏观环境不及预期等。