事件

    　　公司发布2022 年三季报：公司2022 年前三季度实现营收64.17亿元，同比增加13.25%；实现归母净利润7.78 亿元，同比降低5.38%。对应Q3 单季，公司实现营收24.79 亿元，环比Q2 上涨4.25%，同比去年同期上涨34.72%；实现归母净利润3.21 亿元，环比Q2 降低8.11%，同比去年同期上涨14.32%。

    　　简评

    　　主营产品稳健经营，公司Q3 业绩保持稳定

    　　公司2022 年Q3 实现营收24.79 亿元，同比增加34.72%；实现归母净利润3.21 亿元，同比上涨14.32%；实现扣非后归母净利润2.81 亿元，同比上涨36.80%。2022 年前三季度，公司累计净利润下降主要系一季度实施EVA 管式尾技术升级扩能改造，并进行了碳酸酯装置、超高分子量聚乙烯装置与公用工程系统连接施工和检修，导致EVA 等产品产销量减少。公司EVA 装置技改完成后运行效果理想，光伏级EVA 排产比例大幅提升，同时得益于下游光伏产业需求拉动，公司Q3 业绩保持稳定。

    　　市场需求拉动业绩增长，光伏级EVA 景气度有望持续抬升2022 年前三季度，EVA 行业均价分别为19717 元/吨、24774 元/吨、24079 元/吨；价差分别为10261 元/吨、14390 元/吨、15978元/吨。截止10 月下旬，EVA 行业均价2.3 万元/吨，相较于年初价格1.8 万元/吨，上涨23.5%。在全球光伏新增装机量进入加速发展阶段的背景下，带动EVA 粒子需求不断上升，未来几年将保持高速增长，同时新增产能相对于较少，且 EVA 生产线的设计、装备、安装、调试周期长，多数企业的光伏级EVA 生产线投产后短时间内无法大规模排产，因此新增装置通常需要一定爬坡期来供应光伏级EVA 增量，综合考虑产能爬坡、供给等因素，预计未来两年光伏级EVA 供给相对需求偏紧，同时提高公司主营产品EVA 景气度。在公司EVA 装置技改以及产品结构优化完成后，公司EVA 产品板块有望带动公司盈利能力进一步提升。

    　　新材料项目稳步扩产，构建一体多元产品矩阵

    　　公司致力构建层次多元化产品矩阵，新材料产品项目稳步扩产。

    　　报告期内，公司持续全方位推进新建项目进展，其中，募投项目“10 万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置项目”目前已处于设备安装阶段，计划于2022 年底建成投产；此外，公司“2 万吨/年超高分子量聚乙烯和9 万吨/年醋酸乙烯联合装置项目”、 “生物可　　降解材料聚乳酸项目”以及“电子级高纯特气和锂电添加剂项目”预计于2023 年陆续建成投产，“新能源材料和生物可降解材料一体化项目”目前也已完成立项备案、安评等手续，计划于2024-2025 年建成投产。新项目投产后，公司现有产业链得到进一步完善，成本优势显著增强。公司新材料布局日臻完备，结构层次丰富，一体化协同效应显著，整体发展前景可期。

    　　盈利预测与估值：预计公司2022、2023、2024 年归母净利分别为12.8、16.9、20.4 亿元，对应PE 分别为35.9X、27.2X、22.5X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：（1）光伏终端需求不及预期：公司主营产品EVA 粒子下游主要增长点来自于光伏领域，如果未来光伏增速放缓，将有可能影响产品需求，进而影响盈利；（2）技术进步的替代风险：公司现有产品所在领域如果出现新的替代产品，将影响公司主营产品景气度（3）行业竞争格局变化：公司主营产品行业如果扩产项目较多，可能造成产品产能局部过剩，进而加剧行业竞争，挤压业内盈利空间；（4）项目投产不及预期：公司在建产能较多，同时涉及领域较为广泛，锂电材料、生物基材料、高端合成材料等，项目进展不及预期将影响公司未来成长。