营收受贸易影响环比小幅下滑，盈利环比小幅提升公司21 年前三季度营收56.66 亿元（YoY+43.02%），归母净利润8.22亿元（YoY+94.40%）。公司21Q3 营收18.40 亿元（YoY+36.05%，QoQ-9.04%），归母净利润2.81 亿元（YoY+45.23%，QoQ+3.33%），扣非归母净利润2.06 亿元（YoY+9.79%，QoQ-11.34%）。公司21Q3毛利率25.40%（QoQ-1.01pp），净利率为15.26%（QoQ+1.83pp），四费率为11.80%（QoQ-0.19pp），公司三季度获政府补助6200 万元。

    　　煤炭涨价、化工产品价格传导滞后导致公司利润承压（1）公司营收环比下滑，主要由于公司贸易收入减少影响所致，主营业务营收变动不大。（2）公司产业链为煤炭-甲醇-乙烯/丙烯-EVA/聚丙烯/EO&EOD，三季度煤炭价格上涨导致成本环比有所上升。（3）根据Wind 数据，聚丙烯Q3 均价约8630 元/吨，环比降低约120 元/吨，价差环比降低约1200 元/吨；EO 产品Q3 均价约7500 元/吨，环比降低约200 元/吨，价差环比降低约1200 元/吨。（4）EVA 联泓UL00628 三季度均价约22400 元/吨，环比增加约2000 元/吨，EVA-醋酸乙烯-煤价差环比增加约1500 元/吨。

    　　公司实施产业一体化布局，打造国内领先新材料平台公司募投项目“EVA 装置管式尾技术升级改造项目”计划于2022 年上半年建成投产；技改项目“聚丙烯装置二反技术改造项目”计划于21Q4投产。2021 年5 月公司完成对联泓化学（原新能凤凰）股权收购，实现原料甲醇80%自给。公司通过增资及收购，现持有江西科院生物51%股权，科院生物计划在2025 年前分两期建设“13 万吨/年PLA 全产业链项目”，目前已启动一期3 万吨/年建设，预计2023 年投产。21 年9 月，公司投资建设2 万吨/年超高分子量聚乙烯、10 万吨/年醋酸乙烯、10 万吨/年锂电材料-碳酸酯项目，迈出打造新材料平台重要一步。

    　　风险提示：原材料价格大幅波动风险；产品需求不及预期的风险；在建项目进度不及预期的风险。

    　　投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。

    　　预计21-23 年归母净利润12.75/15.86/17.80 亿， 对应EPS 为0.95/1.19/1.33 元，目前PE 为61.4/49.4/44.0X，维持“买入”评级。