事件：公司公布2021 年三季报，前三季度营收56.66 亿元，同增43.02%；归母净利润8.22 亿元，同增94.40%；扣非归母净利润6.96 亿元，同增72.01%；EPS 0.62元，ROE 13.55%。其中，3Q21 实现营收18.40 亿元，同增36.05%；归母净利润2.

    　　81 亿元，同增45.23%；扣非归母净利润2.06 亿元，同增9.79%；EPS0.21 元，ROE 4.74%，业绩符合预期。

    　　成本优势进一步强化，业绩持续增长。报告期内公司主要产品价格持续上涨，同时与全资子公司联泓化学的一体化协同效应逐步显现，成本优势进一步强化，在此推动下公司前三季度实现归母净利润8.22 亿元，同增94.40%；其中3Q21 实现归母净利润2.81 亿元，同增45.23%。1Q-3Q21 公司毛利率和净利率分别为26.09%/14.72%，同比分别增加1.33/3.76 PCT。3Q21 毛利率和净利率分别为25.40%/15.53%，同比分别变化-5.86/+0.92 PCT，环比分别变化-1.01/+1.90PCT，主要由于原材料价格采购价格提升。

    　　期间费用率下降，经营性现金流增加。三大费用方面，3Q21 期间费用率11.79%，较去年同期下降1.30PCT，其中销售费用率、管理费用率（含研发）、财务费用率分别为0.76%/9.62%/1.41%，较去年同期分别变化-1.61/+1.34/-1.03 PCT。前三季度公司经营性净现金流9.66 亿元，同增28.46%。

    　　投资建议：公司作为光伏EVA 树脂国产化龙头，兼具周期和成长属性。从周期角度来看，光伏EVA 胶膜原材料EVA 树脂从2020 年四季度开始缺货导致价格上行周期，持续3-5 年以上，公司迎来中长期量价齐升。从成长属性来看，公司外延下游其他化工品，布局湿法隔膜材料及电解液溶剂材料领域提供新的业绩增长点，同时作为光伏EVA国产化替代的先锋，中长期成长路径清晰。考虑到近期产业链价格波动，及公司在湿法隔膜材料、电解液溶剂材料的远期布局，我们调整了盈利预测，预计2021-2023 年公司分别实现归母净利12.13、16.07 和19.45 亿元（前次预测12.46、15.10、15.84亿元），同比分别增长89.32%、32.52%、21.04%，当前股价对应三年PE 分别为66.9、50.5、41.7 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：政策变动风险，扩产项目建设进展不顺风险，EVA 价格不及预期风险，行业市场规模测算偏差风险，公开数据信息滞后风险，行业市场规模测算偏差风险，公开数据信息滞后风险