1H21业绩符合我们预期

    　　联泓新科公布1H21业绩:收入38.26亿元，同比增长46.6%;归母净利润5.41亿元，同比增长135.8%，对应每股盈利0.41元，符合我们预期;1H21扣非净利润4.90亿元，同比增长125.7%。上半年公司盈利大幅增长主要是受益于EVA产品价格大幅上涨，OCC项目投产后公司主要原材料甲醇单耗下降,以及收购整合联泓化学实现产业协同效应等。

    　　1H21公司EVA产量6.48万吨，受益EVA价格同比大涨，上半年EVA营收同比增长94.5%至12.35亿元,EVA毛利率同比提升23.47ppt至51.25%;1H21聚丙烯专用料营收同比增长4.3%至8.74亿元，毛利率同比下降1.77ppt 至17.65%;得益于OCC项目投产后乙烯、丙烯等产销量增加,1H21副产品及其他营收同比增长106%至4.31亿元，毛利率同比提升12.27ppt至12.98%发展趋势

    　　供需紧张，看好2021-22年 EVA景气提升。受益全球光伏新增装机量快速增长，我们预计2021/22年国内EVA光伏料新增需求量13/23万吨;供应端考虑到国内存量产能光伏料产量占比提升空间有限,新投产的EVA产能在稳定连续生产合格的EVA光伏料产品及客户认证方面需要较长的时间,我们预计2021-22年EVA光伏料将继续呈现供不应求态势，我们看好EVA行业景气继续提升。我们预计公司EVA技改项目有望于1H22投产，届时公司EVA光伏料占比有望提升至50%，我们测算EVA价格每上涨1,000元/吨，对应2022年年化净利润提升1.13亿元。

    　　不断拓展新品种，打造细分新材料产业集群。公司通过增资江西科院生物新材料实现PLA全产业链技术的战略布局，并规划在2025年前分两期建设合计13万吨/年PLA 产能，受益于可降解塑料需求高速增长以及PLA较高的技术壁垒，我们预计PLA有望成为公司新的利润增长点。公司规划未来将专注于新材料领域，重点布局生物可降解材料、新能源材料、电子化学材料、特种工程材料等,努力打造新材料若干细分领域领先的产业集群。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2021年盈利预测12.5亿元,看好EVA行业景气提升,上调2022年盈利预测9%至18.12亿元，目前公司股价对应2021/22年市盈率42.5/29.3x。看好EVA行业高景气确定性，我们上调目标价26%至48元，对应21%的上涨空间和2022年35x市盈率，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　EVA新投产产能光伏料进度低于预期，行业估值中枢下移。