预测盈利同比增长159%-174%

    　　联泓新科发布业绩预告，公司预计1Q21 归母净利润2.55-2.70 亿元，同比增长159%-174%，符合我们预期。1Q21 业绩大幅增长主要是受益于EVA 及其他产品价格上涨，1Q21 公司主要产品EVA 和PP 市场均价同比分别上涨52%/21%（原材料甲醇市场价格同比上涨16%），同时公司OCC 项目于2020 年四季度投产后甲醇制烯烃的原料单耗下降约10%使得生产成本下降，资本结构改善使得财务费用同比下降，以及受疫情影响1Q20 基数较低所致。

    　　关注要点

    　　供需格局向好，继续看好EVA 行业景气。受益于光伏、线缆等下游行业需求快速增长，EVA 供需紧张价格不断上涨，3Q20 至今EVA市场价格累计上涨113%，1Q21 EVA 市场均价同比上涨52%。根据中金电力新能源组预测，2021 年全球光伏新增装机量同比增长40%，将带动EVA 需求继续快速增长；由于EVA 生产工艺复杂、技术难度高，时新投产装置生产VA 含量较高的EVA 需要一定时间，我们预计2021-22 年高端EVA 供应增速相对较低，未来两年供需有望持续偏紧。我们预计公司EVA 管式尾技改项目1H22 投产后EVA 产能将增长15%至13.9 万吨，EVA 光伏料产量占比有望从目前约20%提升至50%。

    　　收购新能凤凰完善产业链布局，交易价格对应2020 年1.1x 市净率。新能凤凰采用先进的煤气化技术生产甲醇，成本竞争力行业领先，2019 年甲醇销量105 万吨。2019/20 年新能凤凰营收20.7/16.4 亿元，净资产17.35/12.96 亿元，公司拟以11.88 亿元收购廊坊华源和新奥股份合计持有的新能凤凰82.5%股权，交易价格对应2020 年1.1x 市净率。收购新能凤凰后公司将控制总耗用量约80%的甲醇产能，由于新能凤凰与公司生产基地相邻，我们预计有望降低外购甲醇运输成本，同时双方有望在生产、技术、管理等多个方面产生积极协同，进一步增强公司核心竞争力和盈利能力。

    　　产能扩增助力成长，打造新材料细分领域产业集群。我们预计聚丙烯“二反”技改项目8 万吨/年新增产能将于2021 年底前投产，将主要生产高端透明料；6.5 万吨/年精细化学品有望于2022 年投产，高端特种表面活性剂和聚醚产品占比将提升；我们预计新项目建设将助力公司继续成长。同时公司规划未来将专注于新材料领域，重点布局生物可降解材料、新能源材料、电子化学材料、特种工程材料等，努力打造新材料若干细分领域领先的产业集群。

    　　估值与建议

    　　我们维持2021/22 年盈利预测10.88/13.06 亿元，目前公司股价对应2021/22 年市盈率29.6/24.7x。我们维持目标价36 元，对应14.8%的上涨空间和2021/22 年34/28x 市盈率，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　EVA 价格低于预期，新项目进展低于预期。