公司于11 月14 日在深圳高交会举办灵巧手发布会，其自主研制的电动直驱多指仿生灵巧手采用全驱动方案；我们现场参加了本次发布会，认为公司作为微传动赛道隐形冠军，有望通过灵巧手等产品充分受益人形机器人行业快速发展趋势。此外，据我们了解，深圳前海管理局、宝安区政府于11 月15 日主办AI应用创新成果发布会，届时华为(深圳)全球具身智能产业创新中心将启动运营，并举行优选伙伴签约仪式，兆威机电灵巧手项目亦将作为重点新技术新产品进行发布。我们看好公司作为微传动赛道隐形冠军，在机器人领域的稀缺性与成长潜力凸显，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　星辰大海——人形机器人中长期市场空间可达百亿美元，灵巧手为产业链核心环节。伴随特斯拉Optimus 人形机器人快速迭代掀起热潮，全球科技企业近年来纷纷加强人形机器人领域布局。人形机器人集成人工智能、高端制造、新材料等先进技术，有望成为继计算机、智能手机、新能源汽车后的颠覆性产品，发展潜力大、应用前景广。根据Markets and Markets，全球人形机器人市场规模预计将由2023 年的18 亿美元提升至2028 年的138 亿美元，CAGR 约50.2%。远期来看，市场空间可达百万亿美元。灵巧手为人形机器人与外界交互的重要媒介，是机器人功能性的直接体现，其价值量占比高，预计特斯拉Optimus 灵巧手价值量占比14.0%。根据中商产业研究院，2023年全球机器人灵巧手市场规模达15 亿美元，2030 年将突破30 亿美元，CAGR约10.3%。

    　　兆威举办灵巧手发布会，看好公司在机器人领域的稀缺性与成长潜力。兆威研制的电动直驱多指仿生灵巧手采用全驱动方案，集成了包含触觉感知的控制系统和基于神经网络的自学习控制算法，具有17 个主动自由度每个指节可独立驱动，兼顾灵巧性和长寿命设计，具体特点包括：1）采用仿生结构设计，包含15 个关节，并具有17 个自由度，可扩展到20 个自由度，与人手自由度非常接近；2）全球首创的关节内置全动力单元，系统通信速率可以达到1Mbps，可扩展到10Mbps，微驱控制器的精度速度波动≤±0.5%；3）多层PCB 设计，最大效率≥95%、位置精度≤0.3°、感知传感≥3。发布会上，公司展示了穿针引线等应用场景，未来升级方向包括电子皮肤、小脑功能等。

    　　公司坚持贯彻“1+1+1”产品战略和标准化、模块化的产品设计理念，确保品质的可靠性，使用寿命至少达10 年。我们认为兆威作为微传动赛道隐形冠军，在机器人领域的稀缺性与成长潜力凸显，有望通过灵巧手等产品充分受益人形机器人行业快速发展趋势，长线看好公司微传动系统在汽车、人形机器人、医疗、XR 等应用边界拓宽及智能化趋势，公司整合齿轮箱和驱动后产品价值量望持续提升，成长空间广阔。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。我们预测24-26 年营收15.1/19.6/26.5 亿，归母净利2.0/2.7/3.7 亿，对应PE 为77.4/58.4/41.9 倍，考虑到公司在微型传动系统领域的技术壁垒、头部客户的前期卡位优势以及在人形机器人、智能车、XR 等多领域的扩张潜力，同时积极推进纵向一体化战略，我们持续看好公司的中长线增长空间，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：人形机器人行业发展不及预期、下游需求不及预期、新品研发项目进度不及预期、原材料价格波动、宏观政治经济环境波动。