公司23 年实现营业收入12.06 亿元，同比+4.6%；实现归母净利润1.8亿元，同比+19.55%，其中汽车电子领域收入持续高增，智能家居和通讯领域受需求端影响持续走弱。2024Q1 公司收入3.1 亿元，同比+41%；实现归母净利润0.55 亿元，同比+96%，业绩超预期，推测主要由于下游大客户MR 备货需求在公司收入端的落地及汽车电子业务增长的带动。

    汽车电子赛道已成为公司支柱型收入来源，且增长势头乐观。公司已进入了比亚迪、长安、长城、蔚小理等客户的供应序列，在单车应用价值量也不断提升。公司在车载运动屏幕项目上，已配套理想、长安深蓝等部分车型，电动尾门和电动尾翼也逐步在新车型中量产交付，隐藏式门把手、充电枪锁止执行器等新项目也逐步推进和落地。我们测算公司可配套产品的单车合计价值量可接近2000 元，预计24 年汽车电子领域将维持40%左右的高速增长。

    在医疗与个护赛道，公司在医疗领域主要围绕国内外头部医疗器械企业，布局胰岛素注射泵、镇痛泵、吻合器、自动注射等智能医疗产品，未来收入取决于医疗终端装置的智能化应用和新项目落地的进展。

    在智能家居和通讯赛道，公司受到终端需求低迷和下游客户采购价格敏感度较高的影响，整体延续了持续下滑的态势。预计公司未来将充分发挥技术上的竞争优势，把业务重心放在对于技术和研发要求更高的微型传动产品中，而逐步收缩价格竞争激烈、利润空间较低的产品线。

    在XR 赛道，23 年公司对大客户出货量的收入贡献整体有限，根据我们在报告《苹果加速布局AI，MR 加大出货量带动上游业绩进一步落地》中对Vision Pro 的出货量测算，24 年公司在XR 赛道将在收入端逐步兑现，不考虑引入二供的情况下，我们预计将对公司有10%左右的收入贡献。

    投资建议与盈利预测

    在人工智能带动的终端装置智能化应用升级的过程中，微型传动系统的重要性在不断提升。我们重点看好XR 放量和汽车电子新项目开发对于公司业绩的显著带动。预测公司24 年归母净利润2.4 亿元，给予60xPE，对应股价85.3 元，维持“买入”的投资评级。

    风险提示

    大客户元宇宙产业发展不及预期，行业竞争加剧，汽车业务发展不及预期。