公司公告23 年报，年营收收入12.06 亿同比+4.64%，归母净利1.80 亿同比+19.55%，扣非归母净利1.33 亿同比+4.50%，毛利率29.05%同比-0.71pct，净利率14.92%同比+1.86pcts。我们点评如下：

    23 整体业绩符合预期，Q4 业务增量主要源于汽车电子以及MR 产品持续放量。公司Q4 单季度营收3.92 亿同比+5.56%环比+26.66%，归母净利0.52亿同比+8.03%环比-6.57%，扣非归母净利0.47 亿同比+7.07%环比+25.86%，毛利率29.55%同比-2.48pcts 环比-0.49pct，净利率13.20%同比+0.30pct 环比-4.69pcts。Q4 收入增速较低，主要受下游消费端需求复苏乏力影响，而汽车电子业务则仍保持较快增速。期间费用方面，Q4 管销研财费率分别为5.13%/3.05%/9.22%/-2.29%同比-0.09/-0.18/-0.16/-0.61pct，整体费用率同比-1.03pcts。

    分业务板块来看，智能消费领域实现营收2.82 亿同比+1.68%，收入占比23.35%；通信业务营收1.23 亿同比-26.84%，占比10.18%；汽车电子营收6.33 亿同比+33.43%，占比52.49%；医疗和个人护理领域营收0.49 亿同比-40.34%，占比4.03%；其他领营收1.20 亿同比-20.98%，占比9.95%。分产品结构来看，微型传动系统收入7.53 亿同比+6.42%，占比62.47%，毛利率25.76%同比-0.26pct；精密零件收入3.75 亿同比-2.18%，占比31.13%，毛利率37.65%同比-0.78pct；精密模具及其他收入0.77 亿同比+26.95%。

    技术研发方面，公司逐步向上游微型电机领域延展。公司23 年已完成高转矩直流电机、无刷直流电机以及微型无刷空心杯电机和永磁步进电机的开发，其中，高转矩直流电机和无刷空心杯电机均已形成系列产品，成功用于汽车、医疗、人形机器人等领域，正开展4mm 直径无刷空心杯电机攻关，以突破国外技术壁垒；8mm 永磁步进电机实现自动化量产，还积极布局3.4mm 和4.4mm 更具挑战的产品。

    展望24 年，XR 及汽车电子业务有望迎来放量增长。公司卡位A 客户，技术壁垒凸显，MR 产品微型瞳距调节核心模组独供放量，进一步树立行业标杆，吸引更多潜在客户；汽车电子业务伴随尾翼、转动屏、门把手、电动推杆等众多品类不断量产上车，新增产能的持续投放，未来望保持中高速增长态势；智能家居、医疗方面，伴随更多客户及新品导入放量有望持续增长。我们长线看好公司微传动系统在XR、汽车、医疗、人形机器人等应用边界拓宽及智能化趋势，公司整合齿轮箱和驱动后产品价值量望持续提升，成长空间广阔。

    维持“强烈推荐”投资评级。我们最新预测24-26 年营收15.1/19.6/26.5 亿元，归母净利润2.3/2.9/3.9 亿元，对应EPS 分别为1.33/1.69/2.28 元，对应当前股价PE 为46.3/36.6/27.0，考虑到公司在微型传动系统领域的技术壁垒及头部客户的前期卡位优势，同时积极推进纵向一体化战略，我们对公司维持“强烈推荐”投资评级。

    风险提示：下游需求不及预期；新品研发项目进度不及预期；原材料价格波动风险；宏观政治经济环境波动风险。