公司发布 2021年年报:2021年公司实现营业收入11.40亿元,同比下降4.61%;实现归母净利润1.48 亿元,同比下降39.71%;扣非后归母净利润1.24 亿元,同比下降46.78%。

    公司发布2022 年一季报:2022Q1 公司实现营业收入2.15 亿元,同比下降17.30%;实现归母净利润0.23 亿元,同比下降50.11%;扣非后归母净利润0.21 亿元,同比下降44.35%。

    疫情及缺芯影响业务表现,盈利能力受成本及费用上涨承压。从收入端来看,分业务板块: 通讯业务领域(含手机),2021 年营收2.93 亿元,同比减少43.58%;汽车电子领域,2021年营收2.85 亿元,同比增长20.04%;智能家居与机器人领域,2021 年营收3.99 亿元,同比增长36.52%;医疗与个人护理领域,2021 年营收5730.35 万元,同比增长16.70%;总体而言,公司2021 年通讯业务领域营收同比减少43.58%,非通讯业务领域营收同比增长25.25%。从盈利端来看,2021 年及2022Q1 公司毛利率分别为29.73%、26.71%,分别同比下降4.11、4.73 个百分点,毛利率下降主要原因为产品销售结构调整及部分原材料价格上涨;2021 年及2022Q1 公司归母净利率分别为12.94%、10.55%,分别同比下降7.54、6.93个百分点,主要原因为研发费用、管理费用和销售费用的显著上涨。拆分来看,销售费用和管理费用方面,公司加大引进销售人才,加强网络推广,进一步推进市场拓展及拓宽销售渠道,同时导入咨询顾问公司,协助公司实现战略转型与变革发展,提升管理水平;研发费用方面,公司增加了研发立项和研发人才储备,持续加大研发投入,保持技术创新和产品开发的领先地位。

    短期波动不改长期趋势,关注新项目落地节奏。公司是全球领先的微型传动系统制造商,掌握了微型传动系统从模具设计制造-精密传动部件制造-组件装配的全流程、一站式研发生产能力。同时,公司通过高比例研发投入,进一步纵向延伸至电机驱动控制模块,为客户提供“精密部件+传动+控制”一体的系统化解决方案。2021 年公司开展内部管理变革,增强核心竞争力,导入咨询顾问公司,启动流程梳理、改造、组织变革项目,实行企业战略转型与变革发展,护航公司中长期战略目标。微型传动系统作为工业基础件,下游市场广阔,部分高成长赛道兼具消费属性,例如消费电子方向的AR/VR 及教育平板、医疗器械方向的胰岛素泵及雾化泵、汽车智能驱动方向的车载运动屏幕、汽车隐藏式门把手、升降尾翼、电子驻车EPB 等智能化产品,公司绑定核心大客户,产品价值量及产品品类不断扩充,未来可期。

    我们调整盈利预测,预计公司2022~2024 年归母净利润分别为1.73/3.14/4.70 亿元,EPS 分别为1.01/1.83/2.74 元/股,对应PE 为47.9/26.3/17.6 倍(2022.6.17),维持“审慎增持”评级。

    风险提示:新产品研发及落地不及预期;下游市场增速不及预期;疫情影响生产经营。