事件：

    　　公司公告，上半年实现营业收入 5.35 亿元，同比下降 2.72%；归属于上市公司股东的净利润 8861.52 万元，同比下降 19.42%。点评如下：

    　　评论：

    　　1、上半年业绩同比下滑，主因产品结构变化及原材料涨价。

    　　经测算，二季度单季度净利润 0.43 亿元，同比增长-33%环比增长-4%。上半年毛利率 31.43%，同比-1.79 个 pcts，二季度单季度毛利率 31.43%，同比-2.44 个pcts 环比-0.01 个 pct。费用率方面，上半年销售费用同比增长 65%，管理费用同比增长 35%，研发费用同比增长 69%，财务费用同比减少 2169 万元，因加大销售网络建设、引进人才、投入研发等因素，上半年费用增速快于收入。上半年业绩承压主因产品结构变化、原材料涨价等因素影响。公司亦分析：2021 年上半年，受全球芯片紧缺、国际原材料价格上涨及新型冠状病毒疫情持续等因素影响，公司生产经营受到一定的影响，部分客户新增订单因以上原因出现延期，净利润同比下滑。

    　　2、手机及通信设备业务同比下降，其他业务稳定增长。

    　　分业务来看，通讯业务（含手机）2021 年上半年营收 16185.64 万元，同比减少50.15%，其中手机业务上半年收入已小于 1000 万，基站业务同比亦没有增长；汽车电子业务上半年营收 12517.81 万元，同比增长 51.30%；智能家居与机器人业务上半年营收 18254.61 万元，同比增长 94.14%；医疗与个人护理业务上半年营收 2488.83 万元，同比增长 69.76%；总体来看，虽然手机业务下降较多、基站业务亦较为疲软，但公司 2021 年上半年非通讯业务营收同比增长 65.49%，体现了公司品类扩张、业务增长点多元化发展，而且微传动系统行业下游各领域趋势加强、应用场景有望拓宽。

    　　3、今年总体处于业务结构调整期，微传动系统长线空间仍可期。

    　　下半年来看，我们判断基站侧需求有望小幅回暖，上游原材料缺货涨价压力也有望缓解，但全年来看产品结构短期调整对盈利增长的压力仍在。展望后续，公司持续在各业务板块储备新产品新客户，医疗健康护理业务方面，公司按摩器、矫正器类业务今年订单已有初步增长、有望进一步推向市场；新型智能硬件业务方面，公司此前公开展示的 VR 产品瞳距调节推杆电机亦有增长潜力，有望成为终端技术升级趋势之一，公司亦有望将技术应用至更多交叉行业（如健康+消费电子）；汽车业务方面，除布局博世大客户电子驻车等产品外，公司亦在加强向国内其他客户和品类的扩张。研发成果继续加强，公司最新拥有已授权发明专利 25 项、其他类型专利约 182 项、申请中知识产权 194 项（其中发明专利 77 项）。工艺能力不断进步，公司开发的微小齿轮模具模数达到 0.1mm 以下，领先行业实现了金属注射成形微小齿轮的巨量高质高效生产（200万件/日）。产能扩张方面，东莞产业园项目主体建设继续进行，江苏地区子公司落地将加强在华东地区的研发、营销和制造。

    　　4、投资建议。

    　　虽然今年公司业绩仍处于调整期，但我们仍看好微传动系统应用边界拓宽及智能化趋势，公司整合齿轮箱和驱动后产品价值量提升。考虑短期因素，我们最新预测公司 21-23 年营收为 12.6/16.9/22.2 亿，净利润为 2.21/3.33/4.36 亿，对应 PE 为 57.6/38.2/29.1 倍。

    　　维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：客户创新低于预期、终端销量低于预期、行业竞争加剧。