事件

    　　公司2021 年8 月5 日晚发布公告，上半年营业收入5.35 亿元，同比减少2.72%；归母净利润8861.52 万元，同比减少19.42%；归母扣非净利润7537.24 万元，同比减少25.40%，与之前业绩预告区间相符。

    　　简评

    　　通讯业务下滑，但非通讯业务保持较好增长

    　　①公司目前产品下游主要包含移动通信、汽车电子、智能家居等多个领域。2021 年上半年，受全球芯片紧缺、国际原材料价格上涨及新冠疫情持续等因素影响，公司生产经营受到一定的影响，部分客户新增订单因以上原因出现延期，收入端同比略有下滑；②分业务看，公司除通讯业务领域外的其他细分业务领域实现了稳定增长。通讯业务领域（含手机）营收1.62 亿元，同比减少50.15%，存在一些2020 年升降摄像头高基数影响；汽车电子领域营收1.25 亿元，同比增长51.30%；智能家居与机器人领域营收1.83 亿元，同比增长 94.14%；医疗与个人护理领域营收2488.83 万元，同比增长69.76%；总体来看，公司 2021 年上半年非通讯业务领域营收同比增长65.49%；

    　　③毛利率层面，公司2021H1 销售毛利率31.43%，同比下滑1.79Pct。主要原因是公司收入结构中，毛利率最低的智能家居与机器人业务收入增速最高，因此整体微型传动系统业务（营收占比67.11%）毛利率27.42%，同比减少4.16Pct。尽管精密零件（营收占比30.48%）毛利率增加4.03Pct 至43.12%，但公司整体毛利率仍然有所下滑；

    　　④各项费用率方面，公司研发费用率从20H1 的6.53%提升至21H1的11.34%，提升了4.81Pct。公司将研发人员按下游市场客户所属领域，将研发团队进行行业分组，在各个领域组建专业的研发团队。截至2021 年6 月末，公司共有研发、设计及工程技术人员 400 余人。

    　　应用领域持续拓展，下半年VR/AR/MR 应用、微量控制泵应用等值得期待①2021H2，公司加大面向电视智慧屏、智能教育机、微量控制泵以及人工智能等新兴产业的产品研发和推广投入，同时积极发展客户个性化需求定制服务，为公司未来业绩增长奠定基础；②展望长期，公司的主要产品精密传动系统以精密注塑为核心、以微型为特点、顺应“以塑代钢”趋势，市场定位于“新兴行业”与“传统行业的新产品”。我们可以观察到，基于下游各个领域“电动化、智能化、懒人化”

    　　的趋势下，微型传统系统的应用领域越来越广，小到3-5mm 的升降摄像头、VR 眼镜调焦距用元件，大到扫地机器人、通讯基站天线转向用元件等，整个行业的市场规模从200 亿起步，仍在持续增长；③我们认为，对于兆威机电来说，核心的竞争壁垒在于快速优质的解决方案设计能力和规模化、低成本、高良率的微型传动系统制造能力。而最核心的优势会集中体现在3-10mm 这个维度的齿轮箱竞争上（力矩、速度、电机适配、噪音、顺畅度等），对应的是消费电子、穿戴设备等领域，而这些领域创新不断、需求不少，对行业始终有催化；而另一个维度，汽车电子同样是下游分布的重要领域，我们对标IMS，看到国内龙头公司还有非常大的成长空间。

    　　投资建议：综上，由于2020 年升降摄像头高基数，加上上半年缺芯、涨价等影响，公司2021H1 利润增长不及预期。但基于行业的长期成长性及公司在微型传动系统领域的设计和制造优势，依然看好公司的长期成长空间。

    　　判断公司2021-2023 年营业收入分别为14.40、19.02、24.45 亿，归母净利润分别为2.77 亿、3.79 亿、4.84 亿，同比增长13.4%、36.8%、27.6%。上调目标价至87.2 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：芯片短缺、原材料涨价的风险