1H21预告盈利同比下降15%~25%

    　　公司预告1H21实现净利润8247~9347万元，同比下滑15%~25%，由于受上半年原材料涨价及全球芯片紧缺等因素影响,业绩略低于我们的预期。

    　　关注要点

    　　短期因素扰动上半年业绩表现。1H21公司业绩预告略低于我们的预期,我们认为原因如下:(1)全球芯片紧缺和疫情影响汽车电子等业务订单执行和交付确认，影响新项目的推进节奏;(2）根据公司招股说明书，去年上半年公司华为手机摄像头升降模组收入1.3亿元,按照20%的净利润率假设对应产生约2600万元净利润,带来一定的业绩高基数,我们预计今年上半年该业务确认很少，如果剔除该业务影响，今年上半年业绩仍有望实现同比正增长;(3)塑胶粒等上游原材料今年价格上涨较多，加上公司低毛利率的扫地机器人业务占比提升,均拉低了公司整体毛利率水平;(4)公司为长远稳健发展做储备,增加了研发储备人才，加快新项目的开发速度，增加了研发投入,研发费用较去年同期增加较多。我们认为，上述短期因素对公司今年业绩有所扰动。

    　　中长期坚定看好微型传动赛道发展潜力。微型传动系统顺应了全球电动化和物联网技术在汽车电子和消费电子等领域的产品升级趋势，下游拓展性较好。公司掌握齿形修正软件等核心工艺，是该领域中国为数不多参与全球竞争的公司。公司管理层具备工匠精神,产品储备丰富,厚积薄发,我们认为,公司从明年起，有望陆续迎来新产品的放量，受益微型传动系统在VR/AR、胰岛素注射泵和汽车电子等领域的大单品放量。我们判断，从中长期来看，公司从微型传动系统硬件往“软+硬”一体化解决方案升级，将有利于提升ASP和毛利率水平,打开公司成长的天花板。

    　　估值与建议

    　　考虑今年原材料涨价及全球芯片紧缺因素，我们下调2021年 EPS8.4%至1.49元，维持2022年2.16元的EPS预测不变，当前股价对应2021~2022年P/E分别为40.3和27.8倍，考虑到公司核心竞争力被市场逐渐认可和明年新产品放量带来的业绩弹性,我们上调公司2022年目标PFE至35倍，上调目标市值17%对应目标价75.6元(转增股本后),较当前股价有26%涨幅空间。维持“跑赢行业”评级。

    　　风险

    　　全球芯片紧缺和原材料上涨持续时间超预期;新产品放量不及预期。