事件：公司发布年报，2020 年实现收入11.95 亿元，同比下滑32.97%；实现归母净利润2.45 亿元，同比下滑31.46%。其中公司Q4 实现收入3.43 亿元，环比增长13.6%；实现业绩0.66 亿元，环比下滑4.4%。

    手机升降摄像头影响业绩，其他领域业务增长强劲。分产品来看，公司微型传动系统实现收入8.21 亿元，同比下滑43.92%；精密零件实现收入3.27亿元，同比增长24.94%；精密模具及其他产品实现收入0.47 亿元，同比下滑17.94%。其中公司主业微型传动系统下滑主要系2020 年手机升降摄像头业务减少，加之疫情影响下智能手机消费市场相对下滑所致，公司非手机领域的业务营收同比增长43.19%。

    盈利能力平稳上升，研发费用率保持高位。2020 年公司毛利率、净利率分别为33.84%、20.48%，同比分别提升1.34、0.45pct。公司期间费用率为11.84%，同比提升3.18pct；其中销售、管理、研发、财务费用率分别为2.63%、2.97%、6.24%、-0.01%，分别变动0.67、0.82、1.81、-0.13pct。公司二十年来专注微型传动领域，持续加大研发投入，研发费用保持较高水平，满足客户不断升级需求。目前公司在手订单饱满，2020 年合同负债11.92 亿元，同比去年预收款项增长12.67%。

    微型传动系统下游应用广泛，市场空间持续增长可期。2020 年公司手机、通讯、汽车电子、智能家居与机器人、医疗与个人护理收入占比分别为23.70%、29.48%、19.90%、24.48%、2.43%。2021 年公司将继续聚焦主业，同时研发高性能传动系统，包括5G 通信自动倾角驱动单元、汽车执行器、医疗设备用传动系统等；同时针对服务机器人、VR/AR、可穿戴智能设备等未来产业和新兴产业日益增长的市场需求，同时随着下游系列政策规划持续驱动，未来应用市场空间广阔。

    投资建议：预计公司2021-2023 年净利润3.13 亿元、3.97 亿元和4.51 亿元，对应EPS 分别2.93、3.72、4.23 元。给予增持-A 评级，6 个月目标价87.90，相当于2021 年动态估值30 倍。

    风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧。