投资要点

    盐酸羟考酮缓释片获批上市：3 月25 日药监局官网显示公司的盐酸羟考酮缓释片批准证明文件已送达。米内网样本医院数据显示2021 年销售额约6 亿左右，估计全国销售额12-15 亿左右，疫情后有望恢复15%左右的稳定增长，峰值销售额有望达到30 亿元。羟考酮缓解疼痛是逐步增加剂量，初始计量为10mg，如不能缓解疼痛再逐步增加剂量。10mg 规格销售额占比约56%。羟考酮缓释片竞争格局良好，进口企业萌蒂拥有10mg 和40mg 批文，人福医药的40mg 规格于2022 年获批上市，立方的10mg 为国内首家，40mg 也在开发中，未来峰值有望达到10 亿。

    医保+基药助力益气和胃胶囊高速放量。益气和胃胶囊于2017 年进入医保目录，2018 年进入基药目录，销售额实现了高速放量，从2017 年的340 万元增长到2021年的2.15 亿元，连续4 年实现翻倍以上增长。益气和胃胶囊仍处于高速放量阶段，一方面是医院覆盖面仍有待扩大；另一方面是尚未开发零售市场，慢性胃病治疗药物在零售渠道占比高，还会进一步带来增量。

    非洛地平集采对利润影响预计不大，小品种有望放量：非洛地平预计2023H1 会面临国家集采开标。非洛地平原研药阿斯利康在院内市场占比超过90%，由康哲药业获得独家商业化权益，康哲药业代理的另外2 个大品种均放弃了集采，估计非洛地平也很可能放弃集采，院内市场将由国产企业分享，公司有望实现以价换量，虽然收入会有所下降但利润影响小。二线品种甲磺酸多沙唑嗪缓释片快速增长、13 个滴眼剂放量、硝苯地平集采获得收入和利润增长。

    投资建议：预测公司2022-2024 年归母净利润分别为2.12/2.84/3.53 亿元，增速分别为23%/34%/24%，对应PE 分别为25/18/15 倍。考虑到羟考酮缓释片和益气和胃胶囊高速放量，首次覆盖，给予“增持”建议。

    风险提示：产品集采降价风险，产品销售不及预期风险。