23Q3 收入3.99 亿，同减1.6%，归母净利0.21 亿，同减30.1%。

    　　公司23Q1-3 收入12.97 亿，同减0.5%，23Q1/Q2/Q3 收入及同比增速4.51亿（yoy-10.5%）/4.47 亿（yoy+13.5%）/3.99 亿（yoy-1.6%）；23Q1-3 归母净利1.17 亿，同减9.6%，23Q1/Q2/Q3 归母净利润及同比增速0.49 亿（yoy-21.2%）/0.47 亿（yoy+26.5%）/0.21 亿（yoy-30.1%）；23Q1-3 毛利率70.1%同增0.05pct，净利率9.0%同减0.9pct23Q1-3 销售费用率45.1%，同减0.03pct；管理费用率（包含研发费用率）9.6%，同增0.6pct；财务费用率-1.01%，同增0.1pct。

    　　自主研发投入稳定，智能化仓储物流提效显著

    　　公司自设立以来，各品牌均坚持独立自主设计，秉承时尚创新理念，在坚持各品牌DNA 的基础上不断创新，以市场流行趋势为辅助力量，保持产品的核心竞争力和生命力，以实现品牌升华与产品迭代。目前已建立了一支超过400 人的专业化、高素质设计团队。公司建设的生产物流配送中心通过信息化、智能化的设备升级，整体提升了公司供应链的反应速度及仓储物流的工作效率。

    　　自营渠道主攻高端市场，多品牌矩阵协同发力

    　　公司自营渠道网络基本覆盖了全国主要城市，在北京东方新天地、上海LV大厦、深圳万象城、广州太古汇、南京德基广场、澳门威尼斯人等档次较高的商场均开设了品牌自营店铺。同时公司旗下五大女装品牌，形成了对高端女装市场多维度、深层次的渗透，各个品牌具有差异化的产品风格和品牌定位，覆盖了不同年龄、职业、造型风格、搭配场景、消费能力的女性客群。

    　　调整盈利预测，给予“增持”评级

    　　公司线上渠道抖音、微商城收入增长快速，线下门店恢复较好，品牌盈利结构进行调整，部分新开的门店也进入到了盈利阶段。2023H2 开店计划稳步推进。考虑到公司业绩（23Q3 收入3.99 亿，同减1.6%，归母净利0.21亿，同减30.1%），我们调整盈利预测。预计公司23-25 年归母净利1.25/1.40/1.61 亿元（前值为2.13/2.52/2.92 亿元），EPS 分别为0.29/0.33/0.38元/股，对应PE 分别30/27/23x 。

    　　风险提示：行业竞争风险；不能准确把握女装流行趋势和市场需求变化的设计风险；人力资源成本上升的风险。