1） 受疫情影响，2021Q3 业绩增速放缓。公司21Q3 实现营业收入4.6 亿元，同比20Q3 增长1.58%，环比降低8.46%；实现归母扣非净利润0.50 亿元，同比增长11.46%，环比降低47.51%；实现销售毛利率68.50%，较去年同期减少6.39pct,环比Q2 减少8.05pct;实现销售净利率11.49%，较去年同期增加1.50pct,环比Q2 减少7.98pct。公司21Q3 受国内多省份疫情影响，尤其是厦门疫情对公司供应链稳定性产生较大冲击，工厂停工影响公司正常出货节奏，同时线下（高毛利）业务受到较大影响，公司销售毛利率及净利率较二季度有所下滑，三季度业绩增速较二季度明显放缓。

    2） 21Q4 国内疫情趋稳后，公司已重新步入常态化运营。国庆过后厦门疫情得到有效控制，目前供应链已恢复正常运转。

    另外，四季度通常为行业旺季，我们认为公司四季度利润增速有望重回50%以上。

    3） 盈利预测及投资评级。受21Q3 疫情影响，我们下调公司未来两年的营业收入假设，预计2021-2023 年公司营业收入分别为22.68、31.02、37.49 亿元（前值为25.57、31.80、37.49 亿元），对应2021-2023 年EPS 分别为0.76/1.01/1.17元（前值为0.86/1.04/1.17 元），对应PE 分别为14/10/9X。

    公司2021 年PE 为14X，低于行业可比公司2021 年PE 均值（16X）。考虑到公司深耕中高端女装多年，在消费者心中已打造较强的品牌影响力，另外公司线下渠道变革完成，线上化布局成果明显，看好公司未来业绩增长，维持“买入”评级。

    4） 风险提示：核心设计团队人员流失；疫情反复，冲击线下业务。