2021年上半年公司收入/净利润分别同增35%/160%。公司公告，2021H1公司实现收入10.47 亿元，同比增加35.4%，净利润1.92 亿元，同比增加159.6%。其中2021Q2 收入/净利润分别同增38.3%/182.6%。毛利率同比增加3.66PCTs 至75.11%，销售费用率同比减少6.65PCTs，管理费用率同比减少0.09PCTs，其中研发费用率同比减少0.26PCTs，综合使得净利润率同比增加8.8PCTs 至18.39%。

    　　多品牌运营稳健，直营&电商为主要业绩贡献渠道。公司旗下拥有JORYA 、JORYA weekend、ΛNMΛ NI（ 恩曼琳）、GIVH SHYH 、CAROLINE、AIVEI 和QDA 七个自主女装品牌，形成了风格多元化、价格差异化的多品牌矩阵。分渠道来看，截至2021H1 公司拥有门店506家（直营405 家/经销101 家），其中直营渠道收入7.48 亿元，同增33%，直营渠道为公司主要业绩贡献动力，占比达72%；经销渠道收入0.51 亿元，同增70%。公司自2017 年开始拓展电商业务，2018 年推出专款专供，2019 年成立独立电商专供款设计团队，电商渠道成为公司重要战略渠道。报告期内线上收入2.3 亿元，同增38%，占比达22%。

    　　数字化赋能，运营效率有所提升。2021H1 公司女装服饰存货周转天数为396 天（20 年末为464 天），存货绝对值为5.73 亿元，较去年同期降低15%。公司持续推进数字化应用及信息化改革，通过建立信息数据收集和分析系统，及时将门店终端及市场数据整合分析并反馈，有效提升了公司供应链反应速度及库存周转效率。应收账款周转天数较去年同期下降至28.5 天。2021H1 经营活动净现金流为2.49 亿元，现金及现金等价物余额9.17 亿元，账上现金充足。

    　　投资建议：欣贺股份是国内领先中高端女装集团，已形成多品牌、差异化的品牌矩阵，未来公司线下拓店具备空间，线上专款专供高增长，在数字化赋能、精细化运作下，公司运营效率提升。我们看好公司的成长性，给予2021-2023 年业绩预测为3.73/4.77/5.88 亿元，同增109.49%/27.81%/23.19%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：存货风险,疫情风险,业绩预测和估值判断不达预期风险。