事件：公司公布2021H1 业绩预告，归母净利同增155%表现亮眼。

    公司2021H1 归母净利润预计为1.89 亿元，同比增长155.23%，较2019H1增长68.87%，业绩实现高质快速增长；21Q1/Q2 归母净利分别为0.95、0.95亿，分别同增139%、28%；21Q2 高基数延续稳健增长。

    公司H1 业绩增长主要得益于：

    ①线下自营门店数量提升，电商投入加大，自营和电商收入同比稳步增长；②核心品牌JORYA 维持稳定产品力和品牌力， 收入持续增长，带动其他品牌良性发展；

    ③信息化系统和智能化设备的升级， 以及人事绩效改革的全面推进， 提升中后台营运能力及供应链效率，管理费用及成本管控进一步改善。

    自营渠道稳步拓展，巩固提升品牌力，线上持续发力公司立足中高端女装细分市场，近年来直营渠道规模稳步拓展，20 年末直营门店419 家，自营门店占比逐年稳步提升至80%以上。公司2021 年计划新开门店100 家，自营门店数量延续高速增长，深入渗透覆盖一二线潜在核心商圈；此外，2023 年公司直营门店拓展项目有望顺利完成，届时自营门店规模有望超过750 家。公司与天猫、唯品会等头部电商平台保持积极稳定的战略合作关系，未来公司将在稳定现有电商平台业绩贡献的基础上，持续优化线上渠道，计划开拓抖音、小红书等新兴线上渠道，以进一步提升电商的业绩贡献，实现线上、线下齐头发展的双赢局面。

    引入数字化智能化系统，赋能渠道供应链精细化管理公司2020 年以来加大了信息系统一体化建设投入，产销多环节ERP 系统跟踪统一管理；全渠道库存管理配备智能云仓调配功能，20 年末存货余额同比下降13.06%，管理效率明显提升。

    公司目前已经形成以JORYA 主品牌为核心、恩曼琳、GS 等六大品牌共同覆盖中高端女装品牌矩阵，涵盖22~45 岁多年龄段核心客群，囊括780元及以上多个核心价格带。伴随着自营渠道逐步拓展，公司整体渠道控制能力、品牌形象有望持续巩固提升，看好公司长期业绩成长空间。

    考虑到终端销售优于预期，上调盈利预测，维持买入评级，我们预计公司2021~2023 年归母净利润分别为3.84、4.80、5.91 亿元（21~23 原值分别为3.51、4.34、5.24 亿元），21~23 年对应P/E 为20.17、16.14X、13.13X。

    风险提示：原材料价格波动上升，人力成本上升，店效提升不及预期；业绩预告是初步测算结果，具体财务数据以公司披露公告为准。