核心观点：

    　　1) 2021 年公司业绩迈入增长新台阶。公司不断打磨自身核心竞争力，具体表现在以下几点：1.设计人员绩效考核体系改革，产品更加贴合消费者喜好；2.渠道改革已初具成效，线下门店盈利能力不断优化；3.注重品牌形象打造，增厚品牌价值。

    　　2) “她经济”叠加消费升级，中高端女装市场扩容。中国当前已成为全球最大的服装消费市场，从性别结构看，国内女性主导国内万亿服装消费市场，消费意愿明显高于男性。女性收入及受教育程度不断提升，女性消费观念已悄然发生改变：由“女为悦己者容”转变至“女为己悦而容”，同时更加注重颜值、品质、品牌消费，价格已不再是首要考虑因素。“她经济”叠加消费升级，中高端女装市场迎来扩容期。

    　　3) 线上消费能力提升，电商业务布局正当时。服装作为非标品，依赖产品与潜在客户的高效信息交互。电商平台通过渠道运营和商品营销，触达具有明确消费目的的消费者，在信息分发环节电商平台相较于线下渠道更具效率。另外，随着高收入网购群体的扩容，线上用户消费能力的提升，中高端女装电商市场空间逐步打开。公司当前电商平台运营已步入正轨，看好未来线上业务带来的业绩增量。

    　　4) 盈利预测与投资评级。根据我们对公司的盈利预测，公司2021-2023 年EPS 分别为0.86/1.04/1.17 元，对应PE 分别为14.83/12.30/10.90X。公司2021 年PE 为15X，低于行业可比公司2021 年PE 均值（16X）。考虑到公司深耕中高端女装多年，在消费者心中已树立较强的品牌影响力，另外公司线下渠道变革完成，线上化布局成果明显，看好公司未来业绩增长，首次覆盖，予以“买入”评级。

    　　5) 风险提示：核心设计团队人员 流失；疫情反复，冲击线下业务。