事件：

    　　公司2022 年3 月29 日发布2021 年年报，营收23.81 亿元，同比增长27.28%，归母净利3.57 亿元，同比增长24.45%。

    　　点评：

    　　订单稳定增长，勘 察设计业务发展态势良好。分业务类型看，勘察设计/咨询规划/工程总承包实现营业收入20.32/1.29/2.17 亿元，同比增长29.02%/9.23%/24.59%。订单方面，截至2021 年12 月31 日公司已签订的收入合同保有量超过120 亿元，订单储备充足。

    　　降本增效成果显著，现金流量大幅改善。公司整体毛利率提升1.44pct 至34.07% ， 其中勘察设计/ 工程总承包/ 规划咨询毛利率分别为36.67%/10.07%/32.94%，同比增加1.29/3.67/-0.82pct。销售费用率、管理费用率和研发费用率分别同比降低0.02/-1.59/0.91pct，财务费用为-988万，降本增效取得较大成功。回款情况较好，经营性现金流大幅增加，21 年经营性现金流净额4.05 亿元，同比增长45.66%，收现比97.82%，现金流量情况大幅改善。

    　　稳增长下全国布局、省内发力。公司长三角业务占比已达20%。公司已签苏州、福州轨道交通项目订单近7 亿元，另有乌鲁木齐2、3 号线等项目等待后续推进。广深地区城市轨道建设受发改委支持大，审批通过率高，成为十四五规划建设中公司发展的重点地区，公司21 年已签订正在履行的合同24 个，总金额81.33 亿元，其中20 个合同共计74.28 亿元为珠三角项目。

    　　大力发展轨道交通工程咨询，TOD 发展良好。公司把握以勘察设计为主的轨道交通工程咨询核心业务发展，实现勘察设计收入20.32 亿元，并且结合轨道交通安全方面技术雄厚，通过提高土地利用资源，利用与地铁项目打包设计建设的优势，在大湾区TOD 项目发势头良好。

    　　给予公司“买入”评级，调整目标价为28.25 元。预计公司 2022-2024 年EPS 为1.13/1.54/1.85 元，对应 PE 为 15.79/11.51/9.62 倍。

    　　风险提示：订单落地不及预期，盈利不及预期。