公司2024 年前三季度实现营业总收入46.84 亿元，同比下降18.27%；实现归母净利润 3.09 亿元，同比下降50.95%；扣非后归母净利润2.96 亿元，同比下降49.33%；基本 EPS 为0.26 元/股，同比下降51.85%；加权平均 ROE 为4.01%，同比下降4.44pct。

    　　瓷砖行业竞争加剧，24Q3 业绩承压。2024 年前三季度实现营业总收入46.84 亿元，同比下降18.27%；实现归母净利润 3.09 亿元，同比下降50.95%；扣非后归母净利润2.96 亿元，同比下降49.33%。分季度看，24Q1/Q2/Q3 单季度分别实现营业总收入10.12 亿元/20.82 亿元15.89 亿元， 同比-11.58%/-16.16%/-24.41%；归母净利润分别为-1151.56 万元/2.22 亿元/9806.98万元，24Q1 同比转亏，Q2/Q3 归母净利分别同比-42.04%/-59.94%。2024 年前三季度，公司的经营性现金流净额4.89 亿元，同比下滑66.31%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金及收到其他与经营活动相关的现金同期下降所致。

    　　费用率有所提升，盈利能力微降。公司2024 前三季度销售毛利率/销售净利率为31.23%/6.56%，分别同比-1.13pct/-4.41pct，其中24Q3 单季度销售毛利率/销售净利率分别为32.50%/6.15%，分别同比-0.45pct/-5.51pct。公司整体费用率水平增加，2024 年前三季度，公司主营业务期间费用率为20.17%，同比增加1.84pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.46pct/+0.54pct/+0.77pct/+0.06pct，主因收入下滑致使规模效应减弱，费用率有所提升。公司在应收的管控见效，2023年前三季度应收款项（应收票据及应收账款+其他应收款）同比下降10.98%至12.21 亿元。

    　　加强精益管理，公司坚持降本提质增效。2024 年前三季度，面对房地产市场尚待止跌回稳，建陶行业需求减弱，竞争日趋激烈，公司多角度夯实竞争实力。成本端，公司持续优化全价值链效率，瓷砖单位制造成本下降6.0%；并通过构建数字化运营能力，实现降本增效和精益管理。产品端，公司聚焦主力系列产品的产品力提升，Top10 收入占比上升3.5pct，同时推出“1+N”多品类策略、产品+交付+服务模式，满足客户的品质、效率、服务三重追求。渠道端，公司坚持“直销+经销”双轨渠道并行；持续推进工程转型升级，城投城建、设计院等专业细分工程业绩同比增长11.47%。

    　　行业洗牌加速，瓷砖龙头市占率有望提升。行业层面，瓷砖产业出清利好龙头企业；政策端看，近期内优化住房限购、下调存量房贷利率、实行购房补贴、推进以旧换新等一系列政策的出台有利于推动市场信心修复、提振家装需求；存量房、二手房装修改造，保障性住房、城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设的推进，旅游、教育、养老需求将带动工程装修细分市场。公司层面，东鹏控股通过搭建基地仓、中心仓、共享仓组成的全国布局供应链，持续开拓渠道+市场下沉，龙头竞争优势仍较强。考虑到行业需求仍显较弱，价格竞争激烈，我们下调盈利预测，预计公司2024、2025、2026 年EPS 分别为0.36 元、0.42 元、0.48 元，对应 PE 分别为17.8x、15.1x、13.2x，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险、行业竞争加剧致使产品价格下滑、应收账款减值风险。