事件：

    　　公司10月24日发布三季度报，前三季度，公司实现营业收入57.31亿元，同比增加13.4%，实现归母净利润6.29 亿元，同比增加224.6 %；扣非归母净利润5.85 亿元，同比增长186.62%。

    　　点评：

    　　收入持续增长，盈利能力快速提升。分季度看，单三季度，公司实现营业收入21.03 亿元，同比增加9.3%；实现归母净利润2.4 亿元，同比增加224.3%。在盈利能力方面，公司前三季度销售毛利率32.36%，同比增长3.36pct，单三季度实现销售毛利率32.94%，同比增长1.97pct，虽然环比单二季度毛利率下滑2.3pct，但毛利水平已经逐步恢复至接近疫情前的高位水平，在整体地产环境压力较大的背景下，公司通过调整产品结构扩充新品，较为有效对冲了整体产品价格带下行的趋势。

    　　精进管理，提质增效成效亮眼。前三季度，公司销售期间费用率为18.33%，同比大幅下降6.32pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为11.16%/5.16%/2.72%/-0.71%，同比降低2.82pct/3.26pct/0.66pct/0.29pct，单三季度， 公司管理/ 销售费用率为5.15%/11.22% ， 同比降低4.17pct/2.37pct。各项费用降幅明显，公司通过发挥共享仓等管理模式优势，零售渠道及工程渠道的销售效能提升，实现降本增效，并且通过精益管理、采购降本，提升了全价值链效率效能，在效益增长的前提下，成功实现公司运营成本的整体下降。

    　　现金流获得大幅改善，持续经营能力提升。公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为 14.5 亿元，同比提升2739.79%。公司流动比率/速动比率分别为1.45/1.07，均有改善。同时公司资产负债率为38.58%，为近五年最低水平。在应收方面，截至报告期末，公司应收账款以及应收票据为11.44 亿元/0.89 亿元，分别较去年同期降低1.07 亿元/0.49 亿元。公司深耕零售优势渠道，持续通过瓷砖的产品及渠道优势带动“1+N”产品销售，经销占比较高助力公司回款质量提升，经营质量优异。

    　　维持公司“ 增持” 评级， 预计公司2023-2025 年实现营业收入86.94/102.53/121.67 亿元，同比增长25.46%/17.93%/18.66%；预计公司2023-2025 年实现归母净利润为8.82/10.53/12.82 亿元， 同比增长336.39%/19.44%/21.71%。

    　　风险提示：原材料大幅上涨，估值与盈利预测不及预期。