2022 年 公司实现营业总收入69.30 亿元，同比-13.15%， 2023 年Q1实现营收11.44 亿元，同比+18.46%。分产品来看，公司的有釉砖产品、无釉砖产品、卫生陶瓷产品、卫浴产品、其他产品分别实现营业收入53.40、4.26、5.69、3.71、2.25 亿元，分别同比-9.67%、-43.90%、-12.72%、-6.33%、-13.72%。

    　　2022 年公司实现综合毛利率29.73%，较去年+0.16pct。2023 年Q1 实现综合毛利率24.84%，较去年同期+1.39pct。公司的有釉砖产品毛利率为31.84%，同比+0.61pct。

    　　2022 年公司实现销售净利率2.87%，较去年+0.98pct；期间费用率为24.29%，同期比较+5.17pct。销售费用率为13.62%，同比上升2.29pct，销售费用同比+4.41%；管理费用率为8.40%，同比上升2.50pct，管理费用同比+23.72%；研发费用率为2.69%，同比上升0.23pct，研发费用同比-5.14%；财务费用率为-0.43%，同比上升0.15pct，财务费用同比-35.27%；2022 年资产减值损失为-0.80 亿元，信用减值损失为-1.54 亿元。

    　　2022 年公司经营性现金流净额为+4.16 亿元，同比-53.30%；每股经营性现金流净额为+0.35 元，较去年-0.40 元/股。

    　　盈利预测及评级：我们调整盈利预测，预计公司2023-2025 年的归母净利润分别为6.21 亿元、7.56 亿元、9.10 亿元，4 月28 日收盘价对应的PE 分别为15.4、12.7、10.5x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格上涨、宏观经济下行、行业竞争加剧、产品价格波动。