公司2022 年/2023 年一季度分别实现营业总收入69.30 亿元/11.44 亿元，分别同比-13.15%/+18.46%；归母净利润2.02 亿元/117.77 万元，分别同比+31.50%/扭亏为盈；扣非后归母净利润2.04 亿元/-1832.01 万元，分别同比+340.61%/亏损收窄75.11%；加权平均ROE 2.80%/0.02%，同比+0.73pct/-1.06pct；基本EPS 分别为0.17 元/0.001 元。

    　　23Q1 收入利润回归稳健。公司2022 年实现营业总收入/归母净利润69.30 亿元/2.02 亿元，分别同比-13.15%/+31.50%。需求走弱收入下滑；净利润的大幅增长主因公司22 年计提各项减值损失共计2.34 亿元，同比-82%。单季度看，22Q4/23Q1 收入分别为18.74 亿元/11.44 亿元，分别同比-16%/+18%；归母净利润方面，22Q4 实现823 万元，23Q1 实现118 万元，同比均扭亏为盈。分产品看，2022 年公司的瓷砖/洁具收入分别为57.66 亿元/9.39 亿元，分别同比-14%/-10%，主因房地产市场景气下滑需求走弱，瓷砖中，有釉砖/无釉砖收入分别同比-10%/-44%，洁具中，卫生陶瓷/卫浴产品收入分别同比-13%/-6%。量价方面，公司22 年瓷砖销量同比-14%至1.3 亿平米，产销率同比-6.52pct 至62.34%，单位售价43.42 元/平米，同比持平；洁具销量603.92万件，同比+2%，但单位售价同比-12%至156 元/件，产销率同比+2.90pct至70.76%。分渠道看，22 年公司经销/直销渠道收入分别同比-13%/-14%至41 亿元/27 亿元， 经销占比59%同比持平， 经销/ 直销毛利率同比+2.91pct/-3.99pct。

    　　23Q1 费用率改善，盈利能力提升。公司2022 年综合毛利率/净利率分别为29.73%/2.87%，分别同比+0.16pct/+0.98pct。公司22/23Q1 期间费用率分别为24.29%，分别同比+5.17pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+2.29pct/+2.50pct/+0.23pct/+0.15pct。公司2023Q1 综合毛利率/净利率分别为24.84%/0.07%，分别同比+1.39pct/+8.17pct。23Q1 期间费用率同比-11.73pct 至24.05% ， 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别同比-6.36pct/-4.71pct/-0.63pct/-0.04pct，公司严控非经营性开支、严控中后台部门费用，23Q1 期间费用率显著降低。

    　　行业需求逐渐修复，公司零售工程双轮驱动。行业层面，国家推出一系列房地产帮扶政策，23Q1 以来经济复苏趋势显现，叠加瓷砖卫浴行业市场出清显著，存量企业有望享有需求好转、集中度提升红利，东鹏作为瓷砖行业龙头企业，市占率有望进一步提升。公司层面，公司精益管理、降本增效、加强运营效率和供应链交付效率，重视绿色创新，公司入选2023 年全国绿色建材下乡活动（广东站）推广企业名单，瓷砖、卫浴、生态新材、辅材、幕墙干挂、绿色PP 板等绿色产品有望在下沉渠道放量增长。23Q1 公司瓷砖零售及工程渠道共同发力，瓷砖事业部零售渠道同比增长46.47%，工程市场中心业绩同比增长90.48%；公司产品结构不断优化，高毛利率的中大规格产品在零售端占比达到约55%。

    　　建陶卫浴龙头企业，产品多元化发展。公司是国内历史最悠久的建陶企业之一，具备品牌优势、渠道优势、产能优势、交付能力和创新优势，公司降本增利控费实力较强，并且不断优化产品结构，致力于打造多元化产品矩阵，满足用户一站式“1+N”整装需求。预计公司2023-2024 年EPS 分别为0.60元、0.80 元，对应PE 分别为13.7x、10.3x，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：地产投资增速大幅下滑、原材料和燃料价格大幅上涨。