1H21业绩符合我们预期

    　　公司公告2021年半年度业绩：1H21实现收入36.25亿元，同比增长39.0%，归母净利润3.87亿元，同比增长79.3%，扣非归母净利润3.16亿元，同比增长76.2%，业绩符合预期，公司零售、工程双向扩张，新品迭代贡献收入增量，产业整合未来可期，我们继续看好公司保持基本面向上趋势，有望迎来戴维斯双击，重申Top pick。

    　　发展趋势

    　　1、发挥零售主战场优势，经营业绩延续向好。分季度来看，公司10/2021分别实现收入11.3/24.9亿元，同比分别+135%/+17%，归母净利润0.52/3.4亿元，同比分别扭亏为盈/+3.0%分产品来看，1H21公司瓷砖收入30.8亿元，同比+40.3%，洁具收入4.6亿元，同比+30.7%。公司深耕零售渠道，强化品牌建设，首推“墙面岩板”，多效驱动规模成长。

    　　2、精益管理降本增效，盈利能力稳中有升。公司1H21毛利率29.5%，同比下降2.9ppt，主因新收入准则下合同相关运输费用由销售费用转入营业成本，若统一以新口径计算，公司1H21毛利率同比增长0.95ppto费用端来看，公司1H21期间费用率17.3%，同比下降6.7ppt，其中销售/管理+研发/财务费用率分别10.3%/7.6%/0.6%，同比分别-5.9/0.1/0.7ppt，综合影响下，公司1H21净利率10.7%，同比增长2.4ppt。

    　　3、“1+N”战略持续推进，“C+小V”助力增长。1）品牌及产品上，公司提供一站式“1+N”装修硬装产品解决方案，同时2021年6月东鹏瓷砖正式成为北京2022年冬奥会和冬残奥会官方瓷砖供应商，进一步打响品牌知名度；2）渠道上，公司庞大的经销网络能够保证与消费者的直接接触和沟通，尽早获取市场趋势和喜好，也有利于开展中小微工程，为用户提供贴身服务；3）供应链上，公司特有的核心经销商共享仓制度，有利于带动周边中小经销商的开店、提升存货周转的效率和降低物流成本，多方共赢。

    　　4、积极探索行业整合，瓷砖卫浴龙头强者愈强。1）子公司山西东鹏2021年4月以2.4亿元收购山西金世家，分8期免息付款，我们预计公司将继续探索以轻资产并购进行整合；2）2021年8月，公司拟参股源稀科技，获石墨烯发热陶瓷技术排他许可授权，并将石墨烯暖瓷岩板产业化及推向市场。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2021/2022年每股盈利预测1.00元/1.29元，当前股价对应2021/2022年15倍/11倍市盈率，维持跑赢行业评级及目标价20元，对应2021/2022年20倍/16倍市盈率，有35%的上行空间。

    　　风险

    　　原材料价格波动风险，房地产重大调整风险。