业绩总结：公司 21年H1营收36.3亿元，同比增长39.0%，归母净利润3.9亿元，同比增长79.3%，扣非后净利润3.2 亿元，同比增长76.2%。

    　　C 端快速增长带动上半年业绩提升。公司21 年H1 营收36.3 亿元，同比增长39.0%，单Q2营收24.9亿元，同比增长17.2%，其中地产B 端增长10.5%，C 端经销同比增长56.5%。公司有意控制地产端销售保证利润和现金流水平，同时经销端门店持续扩张、单店坪效的改善以及高附加值产品的持续推广推动C端业务快速增长，进而带动上半年业绩表现良好。

    　　毛利率稳中有增，现金流优异。2021H1归母净利润3.9 亿元，同比增长79.3%。

    　　单Q2 归母净利润3.4 亿元，同比增长3.1%。上半年整体利润率提升明显，公司21 年H1 毛利率29.5%，同比下降2.9 个百分点，毛利率的下降是由于新收入准则对运输费用的统计口径变化所致，若统一按新收入准则计，2021H1 公司整体毛利率较去年同期增长0.95%。费用率方面，公司2021H1 期间费用率17.3%，同比下降6.7 个百分点，考虑会计政策影响，同口径下期间费用率同比下降2.8 个百分点，费用管控良好。单Q2 公司利润增速不及收入增速主要系20 年Q2 新产能投产存在税收抵扣项，21 年Q2 所得税同比大幅提升6879 万元所致。现金流方面，21 年H1 公司经营性现金流量净额4.8 亿元，同比增长3.5 亿元，增幅271.3%，现金流表现优异。

    　　深耕零售市场，开启新一轮C端成长，公司在零售领域深耕多年，基础扎实，在行业中处于领先位置。上市后，经销商信心有效提振，公司将显著加强对经销商门店装修、广告等补贴力度，促进经销商开展家装公司业务，通过共享仓模式增加终端经销商成本竞争力，且不断推出高附加值产品，单店创收规模有望逐步提升并超越前值。同时，在当前市场环境下，消费者品牌意识提升，小品牌经销商存活难度增加，东鹏作为龙头品牌借机逆势而上，加强新店开设，市占率有望加速提升。此外，东鹏目前已建立了包括自营平台、第三方平台及互联网家装在内的全方位线上营销体系，线上新零售走在行业前列，有望为线下业务持续引流。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为11.45、14.42和17.05 亿元，对应PE 分别为15、12 和10 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：门店坪效和数量提升不及预期风险，工程业务拓展不及预期风险。