报告摘要：

    　　瓷砖需求向好，行 业集中度有望提升。瓷砖需求端分为增量市场和存量市场。增量市场方面，近年来新开工和竣工持续分化，且2020 年竣工面积同比下降4.9%，在刚性交房的压力下，2021 年竣工将回暖，提振瓷砖的需求。2021 年1-5 月房屋竣工面积同比增长16.4%， 5 月单月同比增长10.1%，进一步支撑竣工端逻辑。存量市场方面，老旧小区改造和存量房翻新带来的需求不可小觑。对比海外，我国瓷砖的行业集中度很低，CR10 仅为15%，而海外瓷砖龙头企业在本国市占率达到40%以上，我们认为随着环保政策趋严、精装率不断提升、产品结构升级，行业集中度将得到提升，行业内优质企业将持续受益。

    　　东鹏控股深耕行业数十年，发展稳健。东鹏控股是国内规模最大的瓷砖、卫浴产品专业制造和品牌企业之一。公司财务指标稳健，在四家瓷砖上市公司对比中，公司营业收入与毛利率位居第一，销售费用管理模式完善，销售期间费用率在四家主要上市公司中最低。从净资产收益率ROE 来看，公司具备良好的营运能力，2020 年ROE 为14.58%，位居行业前列。产能布局方面，公司目前拥有十二大瓷砖、卫浴生产基地， 40 余条瓷砖、卫浴先进生产线，公司全国布局的生产基地具有规模优势。生产基地的布局，有利于公司降低运输费用，提高价格优势。研发方面，公司持续投入研发，推出高附加值的创新产品巩固自身优势。综合来看，公司经营能力优异，注重可持续发展，未来成长空间巨大。

    　　大C 端战略优势突出，助力公司稳健成长。公司大C 端业务占比80%，注重零售和经销，经销商网络布局全国，渠道优势明显。由于C 端回款能力优于战略工程端，因此公司的现金流状况优异。战略工程方面，公司注重优质客户的开拓，同时公司客户较为分散，单一客户体量占比较小。最后，公司的共享仓制度，通过仓储共享，辐射周边中小经销商，降低仓储成本，提高运营效率。

    　　给予公司“买入”评级。预计公司2021-2023 年归母净利润增速为32.66%/28.10%/25.45%，EPS 分别为0.96/1.23/1.55 元。

    　　风险提示：下游需求不及预期，业绩预测和估值分析不及预期的风险。