投资要点

    2021Q1 公司实现营业总收入11.33 亿元，同比增长135.28%，主要系报告期内国内疫情受到控制，经济社会秩序恢复正常；另外，“经销+工程”

    双轮驱动营销政策推动，同时新品上市，共同导致收入增长。

    2021Q1 公司实现综合毛利率26.45%，较去年下滑2.45pct，主要系运输费用重分类至营业成本所致，剔除口径变动影响，公司毛利率实际有所提升，我们预计主要系高毛利率的新品占比提升，叠加原材料成本下降双重原因所致。

    2021Q1 公司实现净利率4.44%，较去年增加27.52pct，主要系期间费率的明显下降；2021Q1 公司期间费用率为23.59%，同比降低29.50pct，主要系管理费率、销售费用率下降明显。管理费率为8.43%，同比降低7.15pct；销售费用率为14.05%，同比降低4.38pct，主要系运输费用重分类至营业成本所致。

    2021Q1 公司资产减值损失+信用减值损失占比较去年减少2.27pct，主要系销售回款增加，冲回坏账准备增加所致。

    2021Q1 公司每股经营性现金流净额为0.03 元，较去年增加0.68 元/股，主要系销售回款增加所致。

    盈利预测及评级：我们维持盈利预测，预计公司2021-2023 年公司归母净利润为11.20 亿元、14.19 亿元和17.44 亿元，4 月29 日收盘价对应PE 分别为21.6、17.1、13.9 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：宏观经济下行风险、竣工增速不及预期、小微工程拓展不及预期、项目建设进度不及预期、应收账款产生坏账损失的风险