事件：

    　　公司4月1日发布2020 年年度报告。公司实现营业收入71.58 亿元，同比增长6.02%；归母净利润8.52 亿元，同比增长7.24%。

    　　点评：

    　　业绩增长迅速，现金流状况优异。公司2020Q3/Q4 实现营业收入21.61/23.90 亿元，同比增长19.86%/23.74%，归母净利润3.07/3.29 亿元，同比增长32.52%/41.48%，下半年业绩摆脱疫情影响，业绩表现亮眼。现金流方面，公司全年经营活动现金流量净额13.36 亿元，同比增长42.08%，经营质量大幅提升，体现了公司“C+小V”战略的优势。

    　　注重产品技术创新，维持领先优势。公司2020 年研发费用为1.74 亿元，同比增长28.95%。公司进行了抗菌陶瓷、发热陶瓷、光面防滑技术等项目的研究，推出了3mm 超薄岩板、星光奢石岩板、抗菌大理石瓷砖、生态石、等创新产品，进一步扩大产品矩阵，有望进一步巩固公司的优势。

    　　优化产能布局，保障未来业绩。2020 年重庆生产基地顺利投产，山西基地产能增大，使得公司瓷砖产量达到1.18 亿平米，同比增长56.38%。

    　　2021 年1 月，公司及全资子公司与丰城市人民政府签订合作协议，购置建设用地，用于建设9 条智能岩板生产线和年产260 万件智能整装卫浴的生产线。根据4 月公告，公司全资子公司山西东鹏以2.37 亿元收购山西金世家与陶瓷产品生产相关的经营性资产，包括1 条瓷片生产线和1条抛釉砖生产线，建设规模为年产2500 万平方米/年。公司持续优化产能布局，有利于降低运输成本，提高产能配套效率。

    　　Q1 扭亏为盈，奠定全年业绩基础。公司2021Q1 预计实现营业收入11.0-11.8 亿元，同比增长128.41%-145.02%，实现归母净利润0.51-0.55 亿元，扭亏为盈，上年同期亏损1.09 亿元，Q1 业绩超预期，为全年业绩打下良好的基础。

    　　给予公司“买入”评级。我们看好公司的发展战略，且公司的产能布局将在未来贡献利润增长点，因此上调盈利预测和目标价。预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.96/1.23/1.55 元。

    　　风险提示：下游需求不及预期，业绩预测和估值判断不达预期的风险。