公司近况

    　　东鹏控股发布2020 年业绩快报，公司预告全年实现收入72.52 亿元，同比增长7.4%，归母净利润8.52 亿元，同比增长7.2%，符合市场预期（公司此前预告全年归母净利润同比增长0%-20%）。我们看好公司受益于瓷砖卫浴C 端消费复苏趋势，2021 年上半年业绩弹性有望显现，同时随着基本面改善趋势下，公司市场份额有望持续提升，后续戴维斯双击可期，重申Top Pick。

    　　评论

    　　1、业绩逐季向好趋势明确，2021 年迈入快速成长期。公司预告2020 年全年收入同比增长7.4%，归母净利润同比增长7.2%，其中公司4Q20 实现收入24.83 亿元，同比增长28.6%，归母净利润3.29亿元，同比增长41.5%，表现良好，公司自2020 年Q3 起基本面迎来持续改善趋势。

    　　2、2020 年经营性现金流净额同比增长超40%，经营质量不断向好，显示公司ToC 端竞争与模式优势。公司预告2020 年全年经营性现金流净额为13.4 亿元（高于净利润），同比增长42.4%，主要由于公司不断发挥ToC 端优势以及坚持选取优质工程，带来现金流良好增长。我们认为随着公司继续发力零售主战场，并且加强中小微工程，开源节流，经营质量有望持续向好。

    　　3、一季度继续提速增长可期，上半年业绩弹性高。根据我们草根调研，我们预计公司1-2 月销售有望继续维持高速增长趋势，Q1业绩增速有望明显快于行业增速，同时公司作为ToC 为主的瓷砖卫浴龙头，随着零售端消费持续复苏，2021 年上半年业绩弹性有望显现。

    　　4、“品牌+产品+渠道+供应链”全面升级，戴维斯双击进行时，重申Top Pick。品牌上，公司加强品牌宣传，提升影响力，强调精准化营销，提高转化率；产品上，加强研发不断推出新品，高值产品占比稳步提升，带动公司整体毛利率提升；渠道上，积极赋能经销商并发力终端零售和中小微工程，通过电商平台、短视频以及直播等持续引流；供应链上，优化产能布局，属地化供应，降低物流成本，并且持续扩产，加强规模优势。

    　　估值建议

    　　公司基本面拐点向上趋势明确，维持公司2020-2022 年每股盈利预测0.75/1.02/1.32 元，当前股价对应2021/2022 年20/16 倍P/E，维持跑赢行业评级。我们认为公司市场份额有望持续提升，后续戴维斯双击可期，维持目标价29 元，对应2021/2022 年28/22 倍P/E，有41%的上涨空间。

    　　风险

    　　原材料价格波动风险，房地产重大调整风险，环保政策风险。