事件

    　　2022 年公司实现营业收入18.94 亿元（+5.39%），实现归母净利润2.13亿元（+119.49%）；其中，2022 年第四季度实现营业收入4.62 亿元（-6.95%），实现归母净利润0.80 亿元（+297.11%）。2023 年一季度公司实现营业收入4.33 亿元（+7.22%），实现归母净利润0.67 亿元（+290.66%）。

    　　点评：

    　　海外产能布局&新客户，公司收入持续增长。受海外高通胀及渠道去库存影响，2022 年行业增速有所放缓，据海关数据，2022 年我国PVC 地板出口金额达415 亿元（同比-4.9%）。得益于海外产能布局以及拓展新客户，公司去年收入保持增长，2022 年美国知名地板品牌商Shaw 新晋为公司第一大客户，收入占比16%，未来有望继续贡献增量。分产品看，公司SPC/ WPC/ LVT 地板收入分别为14.8/ 2.4/ 1.6 亿元，同比增长11%/17%/ -36%。一季度公司收入维持高个位数增长，预计增长趋势有望延续。

    　　毛利率同环比增长，费用率同比下降。（1）2022 年公司主营业务毛利率为22.05%，同比增长5.25 pct，2023Q1 毛利率30.12%，同比+14.79 pct，环比微幅增加，主要因原材料PVC、耐磨层等价格下降所致，预计今年毛利率将保持同比改善。（2）2022 年公司期间费用率11.01%（-1.28 pct），其中销售费用率7.02%（+0.35 pct），管理费用率2.06%（+0.12 pct），研发费用率2.50%（-0.18 pct），财务费用率-0.58%（-1.57 pct），财务费用率下降主要系人民币贬值导致汇兑收益增加所致。

    　　PVC 地板渗透率有望提升，产能扩张稳步推进。PVC 地板具有环保、性价比、便于铺装、个性化装饰等优势，市场认可度逐步提高，未来替代强化地板、实木复合地板的渗透率仍有较大提升空间。公司越南第一、二工厂产能分别约350 柜/月、300 柜/月，目前均已满产，越南第三工厂一期约350 柜/月在建，预计在2023 年中开始释放产能。此外，国内募投项目将生产PVC 弹性成品地板及其原材料耐磨层、IXPE。

    　　盈利预测：预计2023-2025 年归母净利润分别为2.7/ 3.0/ 3.4 亿元，当前股价对应PE 为10.0/ 9.1/ 8.1x。首次覆盖，给予“买入”评级

    风险提示：海外需求下滑，竞争加剧，盈利与估值判断不及预期