事件：

    　　公司公告旗下全资子公司拟以自有或自筹资金4382.21 万美元（以董事会召开日汇率折合人民币约2.99 亿元）的价格收购Bespoke Holding Corporation、Erno Laszlo Group Ltd（含其下属公司，以下合称“标的公司”）100%股权，并与交易对手方签署《股份购买协议》。本次交易完成后，公司将成为标的公司的控股股东。标的估值方面，按标的公司股东全部权益账面价值计算，交易对价对应估值为29 倍。

    　　点评：

    　　标的公司：高端美国护肤品品牌Erno Laszlo 奥伦纳素标的公司旗下品牌奥伦纳素（Erno Laszlo）源于1927 年，系来自纽约的高端护肤品牌，以“科技护肤”为定位，通过专业、科学的产品，为消费者提供肌肤健康方面的支持。旗下主要产品包括“冰白面膜”“豆腐霜”“方罐油霜”“PH3系列”等，在院线级护肤领域已有一定产品布局和用户基础。

    　　业绩表现方面，标的公司2024/2025 年营业收入（按2025 年12 月31 日美元兑人民币汇率折算）分别为5.8/4.2 亿元人民币，25 年收入同比下降27%；利润端为亏损，24/25 年净利润分别为-9616 万元/-2171 万元、25 年减亏。

    　　补强护肤品领域布局，优化品牌矩阵

    　　公司自2016 年开始已累计服务包括宝洁、拜耳、强生等超过50 个大健康品牌，运营品类涵盖大健康、美妆个护、母婴、食品饮料等。在美妆个护领域，2025年双十一电商大促期间公司助力康王（洗护发）、Aveeno（婴幼儿护肤）、Attenir（护肤）、Longtake（洗护发）等品牌取得佳绩。

    　　基于多年海外品牌和多个消费品行业的运营经验，本次公司收购奥伦纳素品牌，有助于补强公司护肤品领域布局，同时公司可充分借鉴自有品牌绽家、斐萃在品牌运营管理上沉淀的成功经验，从品牌定位、产品打造、渠道销售及营销布局等方面，全方位、系统性赋能收购品牌，助力品牌焕新，发掘品牌增长潜能。

    　　海外并购开启落子，期待公司全球化布局推进

    　　公司推进“海外品牌+全球运营”模式，通过本次海外并购推进全球化布局。考虑到本次交易尚在进行中，我们暂维持公司26~28 年归母净利润预测分别为4.0/5.7/7.9 亿元，26~28 年EPS 分别为1.28/1.38/2.55 元人民币，PE 分别为24/17/12 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：终端零售持续疲软；行业竞争加剧；费用刚性上升，或者投入效果边际减弱；新品推出效果不及预期，或者未能成功把握市场变化；小品牌推出效果不及预期；投资并购进展或投后整合效果不及预期。