若羽臣：高歌猛进的新消费机遇挖掘者

    　　广州若羽臣科技股份有限公司（简称“若羽臣”）是一家面向全球的消费品品牌数字化管理公司，主要业务包括品牌管理、自有品牌及代运营业务，另外，公司积极发展自有品牌，已推出家清品牌绽家、保健品品牌斐萃/纽益倍等，于2025年双十一大促期间均进入主要平台细分榜单前列。

    　　近年来公司业绩增长迅猛，2024 年公司实现营业收入17.66 亿元、归母净利润1.06 亿元，分别同比增长29.3%/94.6%，2025 年前三季度公司营业收入和归母净利润分别为21.38 亿元/1.05 亿元，分别同比增长85.3%/81.6%。公司预告2025 年归母净利润1.76~2 亿元、同比增长66.6%~89.3%，按预告净利润区间中值计算，2025 年单四季度归母净利润同比增长约74%。

    　　绽家品牌：家清赛道细分挖掘，调性人群精准圈定

    　　绽家品牌实现了连年翻倍增长，品牌销售收入自2022 年的1 亿元+增长至2023年的2.55 亿元、2024 年再度高增长90%至4.84 亿元，2025 年前三季度同比增长149%。在相对传统的家清市场中，绽家品牌能够异军突起，总结其成功要素主要为：对消费者细分化需求（功效、细分材质、持久留香、不同形态等）的及时把握；香氛定位精准、绑定生活方式、易于延伸扩展品类；渠道以线上弯道超车；营销重视内容和社交属性、契合女性消费人群。

    　　斐萃品牌等保健品业务：以代运营之长，乘蓝海之风

    　　1）公司把握保健品行业发展机遇，且行业目前趋于细分化、年轻化，涌现出多种细分功效需求。2）公司成功路径为丰富代运营经验+沉淀产业链资源整合能力，持续进行上下游投入，构建竞争力护城河；3）成功孵化斐萃品牌，并且已推出定位有区分的纽益倍品牌，以多品牌战略扩大覆盖面、拓宽发展空间，未来仍有扩张并购预期。

    　　盈利预测与投资建议

    　　我们预计公司2025~2027 年营业收入分别为32.4/59.4/83.8 亿元、同比增长83.2%/83.5%/41.1% ； 归母净利润分别为1.8/4/5.7 亿元， 同比增长74.1%/116.7%/42.5%，对应2025~2027 年EPS 为0.59/1.28/1.83 元，25~27年PE 为49/22/16 倍。结合绝对和相对估值结果取均值，给予公司目标价42.74元，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：终端零售持续疲软；行业竞争加剧；费用刚性上升，或者投入效果边际减弱；新品推出效果不及预期，或者未能成功把握市场变化；小品牌推出效果不及预期；投资并购进展或投后整合效果不及预期。