事件：1 月27 日公司发布2025 年业绩预告，2025 年预计实现归母净利润1.76亿元-2.00 亿元，同增67%-89%，扣非归母净利润1.70-1.94 亿元，同增60%-83%。其中2025Q4 预计实现归母净利润0.71-0.95 亿元，同增49%-99%，扣非归母净利润0.68-0.92 亿元，同增39%-87%。

    　　自有品牌与品牌管理业绩释放，内部管理精益提效。根据公司公告，业绩增长的主要原因如下：1）自有品牌收入高增：绽家在保持多款单品在细分领域的领先优势基础上推出战略单品香氛洗衣液，上市后实现快速放量；斐萃在产品端、渠道端持续发力，推动收入高增。2）品牌管理业绩高增：与多品牌深度合作，进一步巩固公司在全链路、全渠道数字化服务领域的领先地位。3）内部管理：2025 年公司持续推进精细化运营战略，降低运营成本，提升资源利用效率。此外，2026年1 月1 日起公司与美斯蒂克正式达成长期战略合作伙伴关系，后续有望将以自身在全渠道布局、全链路营销推广等方面的核心优势，全面赋能美斯蒂克在中国市场的增长。

    　　三大自有品牌培育成效释放，家清与大健康赛道同步推进。绽家：围绕“香氛美学”持续做新品布局，近期全新推出香水油洗衣凝珠，添加30%高浓度香水油，并借助双层微胶囊专利技术，实现双重锁香，此外，绽家推出与hello kitty 联名款香氛内衣洗，推进品宣动作，截至2026 年1 月累计香型已突破20 款。斐萃：瞄准口服美容赛道，产品定位中高端价格带，自2024 年9 月上市12 个月内零售额突破5 亿元，1 月27 日，公司推出AKK 菌小银瓶新品，主打减重功效，截至1 月27 日，斐萃已累计推出12 款产品。纽益倍：精准定位高性价比市场，与斐萃形成差异化互补，进一步完善了公司在大健康赛道的全价格带布局，旗下麦角硫因胶囊上线后快速放量，AKK 菌新品推出后有望进一步补充纽益倍产品矩阵。

    　　投资建议：公司是代运营业务龙头，运营能力优异，发力自有品牌“绽家”及“斐萃”布局家清及保健品业务，打开增长空间。我们预计2025-2027 年公司营业收入分别为32.80/55.36/71.74 亿元，同增85.8%/68.8%/29.6%，归母净利润分别为1.87/4.00/5.42 亿元，同比76.9%/113.9%/35.7%，EPS 分别为0.60/1.29/1.74元，当前股价对应PE 分别为64X/30X/22X，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧，营销模式无法适应市场，新产品销售不及预期。