本报告导读：

    　　Q1 公司新增金达威、雕牌、六个核桃等知名品牌合作，持续拓展多品牌、多品类布局，同时积极布局新兴业态与渠道，有望驱动业绩持续增长。

    　　投资要点：

    　　投资建议：公司持续拓品牌，同时布局内容营销、直播生态等新业务仍需投入，下调2021-2023 年EPS 至0.90（-0.27）/1.11（-0.50）/1.33 元，参考可比公司估值下调目标价至36 元，维持增持评级。

    　　业绩符合预期，营收与利润双位数增长。2021Q1 公司实现营收/归母净利润2.69、0.19 亿元，同比+15.01%/+38.29%，扣非后净利润1090万元，同比+1.70%，非经常性损益主要包括政府补助867 万元。Q1 公司毛利率同比下降1.31pct 至29.05%，主要由于品类结构变化；期间费用率同比均有微升，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别提升0.85pct、1.02pct、0.37pct,管理费用提升主要系场地增加及培训费增加所致，研发费用提升主要系研发项目增加所致。

    　　持续拓展合作品牌矩阵，加强多渠道运营覆盖。公司在美妆、母婴等品类保持强势，同时持续拓展包含母婴、纸品、个护、食品等多个品类的新品牌，2021Q1 新增金达威、雕牌、六个核桃等知名合作品牌。

    　　社区团购方面，若羽臣持续拓展服务仓网，加强运营能力在多个主流渠道的覆盖，合作品牌月交易额连续环比高增。

    　　积极布局内容营销、直播生态，全链路服务发力可期。公司在2020年成立了独立内容营销团队及直播中心，形成了以内容整合营销、媒介精准投放、定制达人直播、社媒账号运营为主的新营销服务体系，已为美赞臣、Selsun、嘉实多、特仑苏等多个品类、品牌提供了全平台多元化的内容营销服务，未来全链路营销运营服务发力可期。

    　　风险提示：市场竞争加剧，品牌合作不稳定，服务费率下降。