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百亚股份(003006)机构评级研报股票分析报告

 
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百亚股份(003006):收入高增营销蓄势 产品结构持续优化

http://www.chaguwang.cn  机构:信达证券股份有限公司  2024-01-21  查股网机构评级研报

  事件:公司发布业绩快报,2023 年实现收入21.4亿元,同比增长32.7%,实现归母净利润2.33 亿元,同比增长24.6%,扣非归母净利润2.06 亿元,同比增长15.1%;单Q4 实现收入6.63 亿元,同比增长37.5%,实现归母净利润0.51 亿元,同比下降16.7%。

      点评:

      全年电商渠道高速增长,Q4 外围省份收入同比+61%。2023 年公司实现收入21.4 亿元,同比增长32.7%,单Q4 实现收入6.63 亿元,同比增长37.5%。产品方面,公司继续聚焦卫生巾系列产品,持续优化产品结构,自由点卫生巾产品实现营业收入18.87 亿元,同比增长40.9%;单Q4 自由点产品实现收入5.89 亿元,同比增长46.8%。自由点中高端系列产品收入占比快速增加,带动公司营收、毛利率水平提升。渠道方面,2023 年电商渠道实现营业收入7.44 亿元,同比增长100.3%;线下渠道实现营业收入12.75 亿元,同比增长14.8%;单Q4,电商渠道实现营业收入3.11 亿元,同比增长110.2%;线下渠道实现营业收入3.11 亿元,同比增长7.6%,其中核心区域以外省份的收入同比增长61.0%。

      产品高端化带动毛利率显著提升,销售费用投入加大市场推广。1)毛利率:2023 年公司实现综合毛利率50.3%,同比+5.2pct;自由点毛利率为54.8%,同比+3.6pct。单Q4 实现毛利率53.2%,同比+6.2pct;自由点毛利率为57.5%,同比+3.9pct。中高端系列产品收入占比快速增加,带动了毛利率水平持续提升。2)期间费用:2023 年公司继续加强品牌建设,加大市场推广和品牌宣传力度,带动市场份额持续提升。

      全年销售费用率约31.4%,同比+6.9pct;单Q4 销售费用率约39.3%,同比+12.8pct。3)净利润:2023 年公司实现归母净利润2.33 亿元,同比增长24.6%,净利率约10.9%,同比-0.7pct。单Q4 实现归母净利润0.51 亿元,同比下降16.7%,净利率为7.7%,同比-5pct,主要为销售费用率提升所致。

      盈利预测与投资评级:公司多年聚焦中高端产品、精细化渠道管理,实现了川渝区域市场占有率的领先,并通过线上渠道快速发展、线下全国扩张进一步打开成长空间;不断强化品牌和产品力,增强消费者粘性,带动毛利率提升。我们预计2024-2025 年公司归母净利润分别为2.83亿元、3.41 亿元,分别同比增长21.1%、20.7%,目前股价对应2024年PE 为22x,维持“买入”评级。

      风险因素:市场竞争加剧风险、原材料价格大幅上涨风险

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