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百亚股份(003006)机构评级研报股票分析报告

 
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百亚股份(003006):结构优化 营销加强

http://www.chaguwang.cn  机构:天风证券股份有限公司  2024-01-21  查股网机构评级研报

  公司发布2023 年业绩快报

      23 年实现营收21.4 亿元(同增32.7%),归母净利2.33 亿元(同增24.6%),扣非归母净利2.06 亿元(同增15.1%);其中Q4 营收6.63 亿元(同增37.5%),归母净利0.51 亿元(同减16.7%),扣非归母净利0.35 亿元(同减41.2%);Q4 促销旺季公司销售靓丽,24 年计划通过增加设备等方式扩充产能规模,预计收入增长稳健;此外,公司借助抖音等加大推广及品宣,Q4 销售费用2.61 亿(同增104.4%),Q4 销售费率39.4%(同比+12.9pct)。

      产品结构优化,23 年毛利率+5.2pct

      23 年自由点收入18.9 亿(同增41%),毛利率54.8%(同比+3.6pct);23Q4收入5.9 亿(同增46.8%),毛利率57.5%(同比+3.9pct);公司优化结构,大健康产品力强劲,中高端收入占比增加,带动毛利率水平提升,23 年综合毛利率50.3%(同增5.2pct)。

      电商增势迅速,品牌投放持续加强

      23 年电商收入7.4 亿(同增100%),23Q4 收入3.1 亿(同增110%);公司加快电商及新兴渠道建设,抖音渠道同样为品牌营销重点,公司加大品牌投入力度,坚持爆品策略及强化引流,预计复购率持续提升;我们预计24 年抖音持续发力、淘系等平台盈利稳健,电商有望延续高双增长,且形成客户复购基础后费用投放效率有望优化。

      组织管理赋能,外围经验复制,成长可期

      23 年线下收入12.8 亿(同增15%);23Q4 收入3.1 亿(同增7.6%),其中外围省收入同增61%;

      23 年公司在外围进行差异化产品营销+组织架构调整,在组织人才匹配、经销商开发、渠道布局和资源投入等方面与核心五省的侧重点有所差异,全国化逻辑逐渐理顺,未来预计公司计划进一步发力电商表现较好区域的线下渠道,我们预计有望依托经验丰富的动销团队,实现较高外围增长。

      调整盈利预测,维持“买入”评级

      公司大健康产品力强劲,外围省份及电商渠道打法清晰、预计延续高增长,规模扩张阶段品牌投放力度加强。根据公司业绩快报,我们调整23 年盈利预测,预计23-25 年归母净利润分别为2.3/3.0/3.7 亿元(前值分别为2.5/3.0/3.7 亿元),PE 分别27/21/17X。

      风险提示:市场竞争加剧;原材料价格波动;线上及外围拓展不及预期;业绩快报仅为初步核算结果,具体数据以正式发布的23 年年报为准。

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