chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN

百亚股份(003006)机构评级研报股票分析报告

 
个股机构研究报告机构评级查询:    
 

百亚股份(003006):2023产品&渠道势能向上 2024战略清晰、成长可期

http://www.chaguwang.cn  机构:中泰证券股份有限公司  2024-01-11  查股网机构评级研报

  核心观点:2023 年公司重点发力线上渠道、产品力&品牌力持续拉升,外围市场亦稳步拓展,2024 年持续成长可期。我们认为“益生菌”系列的成功放量反映公司产品升级及品牌塑造卓有成效、核心竞争力提升;2024 年公司战略清晰,短期产能及渠道结构变化不改公司长期成长逻辑。看好公司从区域走向全国、高速成长,重申“买入”评级。

      产品力&品牌势能向上,助力国货破圈。2023 年,公司在产品迭代及品牌营销端成果显著,核心竞争力提升。

      ①在产品结构上,2023 年新推“益生菌”系列,Q2 起全渠道铺开并倾斜营销资源,以益生菌为卖点的大健康产品占比迅速提升,“双十一”期间销售突破3800 万片(官方战报)。前三季度,公司营收14.76 亿元(+30.7%),Q3 单季度营收5.26 亿元(+34.65%),其中自由点收入4.73 亿元(+40.7%),毛利率55.4%(+4.4pct.),高端系列产品收入占比持续增加,拉升整体毛利率、产品结构升级逻辑持续兑现。2024 年,我们预估产品推新围绕益生菌系列升级展开,巩固产品竞争力与品牌心智。

      ②在品牌投入上,2023 年看重抖音等新渠道品宣价值,带动其他平台及线下市场品牌认知加深。2020 年以来,公司持续加大品牌建设,销售费用率从17.7%(2020 年)提升至27.8%(2023 前三季度),考虑电商业务及外围渠道拓展,公司品牌战略投入加大。我们认为,短期品宣费用投入增加符合公司全国扩张战略,长期看,盈利中枢有望抬升。

      电商:增长持续超预期,把握新兴直播平台崛起下弯道超车机遇,2024 年巩固直播平台份额。2023 年,公司重点投入抖快等新兴电商渠道,带动线上业务实现超预期增长。

      电商渠道2023 年前三季度收入4.33 亿元(+93.8%),其中,Q1/Q2/Q3 单季度收入分别增长86%/60%129.5%,持续超预期,“双十一”期间自由点抖快直播排名第一(官方战报)。从平台表现看,抖音等直播平台增长靓丽,抖音渠道外围省份贡献核心收入,展望2024 年,电商渠道有望突破10 亿。

      线下:外围市场以点带面,重视品牌心智辐射与终端动销、看好2024 年有序扩张。2023 年,疫后经营恢复常态背景下,公司重新梳理内部架构、集中资源突破重点省市,拓展外围市场。前三季度收入9.64 亿元(+17.4%),其中,Q3 单季度收入3.07 亿元(+8.2%),分区域看,Q3 单季度核心区域以外省份收入增长32.3%、环比提速。2024 年,我们预估公司围绕现有重点省市以点带面向外辐射,伴随前期投入区域渠道动销模式跑通,公司外围区域有望形成良性循环、助力全国扩张。

      投资建议:在产品升级及流量向线上渗透的趋势下、公司把握流量红利多渠道协同发展,有望从区域走向全国,开启高速成长。我们预计公司2023-2025 年实现营收20.87、25.87、31.5 亿元,同增29.5%、23.9%、21.8%,归母净利润2.4、3.09、3.87 亿元(考虑电商高增及费用投入加大,调整盈利预测,前次预测值为归母净利润2.52、3.13、3.9亿元),同增28.4%、28.6%、25.2%,EPS 为0.56、0.72、0.9 元,维持“买入”评级。

      风险提示:原材料价格大幅度波动风险、市场竞争加剧风险、渠道拓展不及预期风险

有问题请联系 767871486@qq.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
Copyright 2007-2023
www.chaguwang.cn 查股网