投资要点

    　　百亚官方微信公众号披露“双十一”战报：

    　　百亚品牌说官方微信公众号披露23 年“双十一”战报，双十一期间公司自由点品牌在抖快平台排名第一名，同比增长100%+；天猫平台排名第四名，天猫旗舰店同比增长80%+；拼多多平台排名第二名，同比增长70%+；京东渠道同比增长60%+。百亚线上渠道在大促季头部品牌均加大投入力度下仍延续优异增长表现。

    　　抖快渠道延续高速放量节奏，天猫平台增长突出天猫：根据炼丹炉第三方平台数据，10.24~11.11 日期间百亚自由点 /苏菲/高洁丝/七度空间天猫旗舰店销售额分别同比+88%/-14%/-16%/-21%，自由点增长表现突出。同时根据百亚官方战报，自由点天猫旗舰店10.31~11.11 日累计销售额同比增长80%+，成交客户数超100 万，排名第4 名。抖快：根据公司官方战报，10.1~11.11 自由点抖快直播同比增长100%+，排名抖音卫品榜第1 名，在双十一各大品牌加大投入下仍稳住头名趋势，抖音运营能力充分凸显。其他平台：

    　　10.20~11.11 日自由点于拼多多渠道累计销售额同比增长70%+，行业排名第2名；10.20~11.11 京东同比增长60%+。

    　　品牌传播维度看，10.1~11.11 日自由点全域曝光量20 亿+，全平台用户互动超5000 万，李娃娃热门视频曝光突破1 亿+，用户互动超580 万。双十一自由点品牌传播效果亮眼，助力自由点品牌知名度持续提升。

    　　益生菌爆品表现优异，看好后续通过益生菌抓手快速扩张根据百亚官方战报，10.20~11.11 日期间自由点益生菌卫生巾销量超3800 万片，全网销售量超40 万套，全网累计售卖组合套装100 万套。同时在京东100 元以上卫生巾榜、天猫双11 夜用卫生巾好价榜、抖音商城个护双11 爆款榜、京东卫生巾金榜等多个榜单位列第1 名。一方面，以益生菌、敏感肌等为代表的大健康系列产品热销带动公司产品结构持续优化，23Q3 公司毛利率已创历史新高，单季毛利率51.6%，同比+5.2pct，自由点品牌毛利率55.4%，同比+4.4pct，双十一益生菌新品销售火爆，或推动公司毛利率进一步上行。公司电商渠道和线下外围扩张以益生菌等大健康产品为突破口，牵引老品成长。Q3 公司受益益生菌新品上架热销，电商和外围省份增长已有明显提速，看好后续公司以益生菌等为抓手全国化扩张节奏逐步加快。

    　　盈利预测与估值

    　　公司为川渝走向全国的国产卫生巾龙头，核心五省品牌势能强劲增长稳健，外围省份协同线上有序扩张，线上渠道以多平台布局及畅销款新品为抓手持续放量，推动公司业绩及份额稳增。我们预计23-25 年公司收入20.89/ 26.75/ 33.50 亿元，同比+29.61%/ +28.03%/ +25.21%； 归母净利润 2.48/ 3.21/ 4.42 亿元， 同比+32.42%/ +29.39%/ +37.60%。当前市值对应PE 分别为30X/ 23X/ 17X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　渠道拓展不及预期；行业竞争加剧；消费需求疲弱。