事件：公司发布2023 年半年度业绩预告。①23H1，公司实现归母净利润1.25-1.4 亿元（中枢1.33 亿元），同增59.52%-78.66%（中枢69.09%）；扣非归母净利润1.18-1.30 亿元（中枢1.24 亿元），同增57.56%-73.59%（中枢65.58%）。②23Q2，公司实现归母净利润0.45-0.60 亿元（中枢0.52 亿元），同增95.56%-160.94%（中枢128.25%）；扣非归母净利润0.43-0.55 亿元（中枢0.49 亿元），同增111.46%-170.01%（中枢140.73%）。

    　　自有品牌业务持续高增，代工业务有所下滑。23Q2 自由点收入同增逾50%，带动毛利率水平同比提升；预计代工业务同比下滑（主要受客户自身影响），拖累整体二季度业绩，但该业务非公司重点业务，2022 年代工业务占总收入比例仅8.1%。

    　　线上持续高增，线下亦有亮眼表现。23Q2 公司线上、线下渠道收入均保持快速增长。23Q2 线上卫生巾行业仍保持高景气，根据魔镜数据统计，淘系+抖音的卫生巾品类同增21.52%。分地区来看，受同期基数影响，预计川渝地区收入增速最高、云贵陕次之，整体外围市场仍按计划推进。

    　　产品、人才战略清晰，全国化拓展逻辑持续兑现。公司有着清晰的产品和人才发展战略，在产品方面，公司以美妆思维做卫生巾，形成降维打击，将卫生巾产品从吸收、舒适上升到健康、方便、个性层面，5 月下旬推出的益生菌系列新品已取得较好的市场反应，下半年公司将持续对现有产品线进行升级，盈利能力有望提升。人才方面，公司学习华为的人才管理制度和理念，以拼搏者为本，引入业内顶尖人才，同时建立完善的、有吸引力的激励制度。

    　　根据尼尔森数据，2022 年公司自由点品牌卫生巾市场份额在本土品牌中排名第三，其中在川渝市场排名第一、云贵陕市场排名第二，全国化拓展稳步推进。

    　　盈利预测：我们上调对公司的盈利预测，预计公司2023-2024 年营业收入为19.73、23.69 亿元，同比增长22.4%、20.1%；归属于母公司净利润为2.57、3.09 亿元，同比增长37.4%、20.2%；对应7 月12 日股价P/E 分别为26.8 和22.3 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧风险，外围市场拓展不及预期风险，原材料价格大幅上涨风险。