公司预告1H23 归母净利润同比增长59.5%-78.7%百亚股份发布业绩预告：1H23 归母净利润1.25-1.40 亿元，同比增长59.5%-78.7%；扣非净利润1.18-1.30 亿元，同比增长57.6%-73.6%。对应2Q23 归母净利润0.45-0.60 亿元（中值为0.52 亿元），同比增长95.6%-160.9%（中值为128.3%）；扣非净利润0.43-0.55 亿元，同比增长111.5%-170.0%，二季度业绩符合我们预期。

    　　关注要点

    　　1、2Q23 自由点收入同比增长超50%，线上延续高增。公司预告，2Q23主品牌自由点产品收入同比增长超50%（2022 年自由点收入占总收入约84%），我们预计有望带动公司总收入实现较快增长。分渠道看，①线上：

    　　根据久谦，2Q23 自由点在天猫、抖音、京东平台合计销售额同比增长68%，其中，“618”销售表现亮眼，根据公司官方微信公众号，“618”期间自由点天猫旗舰店销售额同比增长超40%，销售额位列国货第一；抖快渠道销售额同比增长超100%；To B渠道同比增长超50%；拼多多、唯品会渠道同样保持高增。②线下：公司预计2Q23 线下渠道收入亦保持快速增长。

    　　2、产品及渠道结构持续优化，驱动盈利能力回升。公司持续优化产品结构和渠道结构，加大市场推广及品宣投放，品牌影响力进一步提升。敏感肌、有机纯棉等中高端系列产品收入占比提升，带动2Q23 毛利率水平同比回升。

    　　3、看好百亚作为个护领域优质国货龙头的成长前景。①产品端：2Q23 公司完成有机纯棉系列产品升级，并推出益生菌系列新品，我们认为公司持续推动产品升级迭代，有望带动片单价提升，且高毛利率的中高端产品占比提升亦有望驱动盈利能力保持在较高水平；②渠道端：公司深耕川渝云贵陕核心优势区域，并加快电商和新兴渠道建设，有序拓展全国市场，我们预计随着外围省份及电商渠道销售规模提升，盈利能力有望逐步释放。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2023/2024 年盈利预测，当前股价对应27 倍2023 年市盈率和21 倍2024 年市盈率。维持跑赢行业评级和目标价22 元，对应39 倍2023 年市盈率和31 倍2024 年市盈率，较当前股价有45%的上行空间。

    　　风险

    　　行业竞争加剧、渠道拓展不及预期、原材料价格波动风险。