事件:公司发布业绩快报,2022 年实现营业收入16.12 亿元,同比增长10.19%,实现归母净利润1.88 亿元,同比下降17.47%,扣非归母净利润1.81 亿元,同比下降14.25%。22 年单Q4 实现营业收入4.83 亿元,同比增长27.22%,实现归母净利润0.62 亿元,同比增长13.51%,扣非归母净利润0.6 亿元,同比增长19.61%。

    点评:

    产品与渠道持续优化,Q4 营收逆势高增。公司2022 年实现营业收入16.12 亿元,同比增长10.19%,单Q4 实现营业收入4.83 亿元,同比增长27.22%;公司在全年疫情散发、原材料价格上涨及市场竞争加剧下,坚持既定发展策略,聚焦主业,深耕核心优势区域,有序拓展全国市场,加快发展电商和新兴渠道,并持续优化产品和渠道结构,加快产品更新迭代。2022 财年内公司中高端产品自由点占比进一步提升,电商渠道实现了快速增长。面对复杂的外部环境变化,Q4 公司有序安排生产经营和渠道拓展,借助品牌代言人加快市场推广和品牌宣传,较好地实现了业务稳步推进。

    盈利能力优化,Q4 净利润持续修复。净利润方面,公司2022 年实现归母净利润1.88 亿元,同比下降17.47%,扣非归母净利润1.81 亿元,同比下降14.25%;单Q4 实现归母净利润0.62 亿元,同比增长13.51%,扣非归母净利润0.6 亿元,同比增长19.61%。净利率方面,公司2022年实现净利率11.67%,同比-3.91pct;单Q4 实现净利率12.83%,同比-1.55pct,环比+0.6pct。全年看,毛利率方面,主要原材料价格较2021年同期有所上涨,对公司经营业绩产生一定影响;期间费用方面,公司按照市场发展规划,加大了渠道拓展及品牌资源投入;公司通过对各项生产经营活动进行优化调整,下半年的盈利能力已逐步提升,盈利呈现逐季修复趋势。

    盈利预测与投资评级:公司多年来通过聚焦中高端产品、精细化渠道管理,实现了区域市场占有率的领先,并以渠道延伸与区域扩展进一步强化公司产品力,形成产品和渠道的双正向循环。预计2023-2024 年公司归母净利润分别为2.45 亿元,2.94 亿元,分别同比增长30.2%、20.1%,目前股价对应2023 年PE 为28X,维持“买入”评级。

    风险因素:市场竞争加剧风险、原材料价格大幅上涨风险。