百亚股份8 月12 日发布2022 年半年报。

    　　公司2022 年上半年整体营收7.39 亿，同比减少2.86%。分季度来看，公司2022Q1/Q2 营收4.32 亿/3.07 亿元，同比变化+6.59%/-13.65%。主要系国内疫情反弹等短期超预期因素的冲击影响陡然增加。

    　　分产品来看，2022 年上半年卫生巾/纸尿裤/ODM 产品分别实现营收6.11亿/0.64 亿/0.63 亿元，同比变化+0.11%/-19.58%/-9.79%，占营收的比重分别为82.78%/8.67%/8.55%。

    　　分地区来看，2022 年上半年川渝地区/云贵陕地区/其他地区/电商渠道/ODM 分别实现收入2.68 亿/1.56 亿/1.13 亿/1.38 亿/0.63 亿元，同比变化-19.99%/-11.03% /+27.40%/ +51.96%/-9.79% ， 占营收的比重分别为36.30%/21.18%/15.30%/18.68%/8.54%。其中电商渠道收入同比增长主要系公司加大线上营销资源投入，借力线上渠道加大品牌宣传及产品推广力度，提升品牌影响力及市场竞争水平。

    　　毛利率：公司2022 年上半年毛利率43.23%，同比下降2.49pcts；其中2022Q1/Q2 毛利率为44.76%/41.08%，同比下降0.50pcts/5.03pcts。

    　　费用端： 公司2022 年上半年销售/ 管理/研发/ 财务费用率分别为23.15%/4.16%/3.59%/-0.21%，同比变化+5.25pcts/+0.02pcts/+0.07pcts/ +0.01pcts。

    　　净利润：2022 年上半年归母净利0.78 亿元，同比减少40.65%，归母净利率10.61%，同比下降6.76pcts；扣非归母净利0.75 亿元，同比减少39.22%，扣非归母净利率10.14%，同比下降6.06pcts。 主要系新冠疫情影响，及公司加大营销资源和市场费用投入力度所致。

    　　现金流：2022 年上半年公司经营活动产生的现金流量净额0.51 亿元，去年同期为1.12 亿元；投资活动产生的现金流量净额-0.72 亿元，去年同期为0.03 亿元。

    　　盈利预测与估值：我们综合预计公司2022/23/24 年净利润2.73 亿/3.34 亿/4.00 亿元，对应估值17x/14x/12x PE，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格上涨风险，业务拓展不及预期，地域拓展不及预期，线上拓展不及预期，行业竞争加剧风险。