公司发布三季报，21Q1-Q3 实现营收10.8 亿，同增19.6%；实现归母净利润1.7 亿，同增33.3%，归母净利率16.0%，同增1.7pct；实现归母扣非净利润1.6 亿，同增23.9%。

    　　其中，单Q3 实现营收3.2 亿，同增7.9%；实现归母净利润0.41 亿，同增1.1%，归母净利率12.8%，同减0.8pct；实现归母扣非净利润0.37 亿，同减9.7%。

    　　21Q1/Q2/Q3 综合毛利率分别为45.3%/46.1%/44.2%，较20Q1/Q2/Q3 分别增加0/4.9/0.6pct，主要受益于中高端自由点产品的持续放量，产品结构优化。销售费用率分别为15.2%/21.0%/20.8%，同比变化-2.2/-0.2/+4.1pct，公司积极建设电商渠道，Q4 电商旺季发力可期。管理费用率分别为3.7%/4.7%/5.8% ， 同比变化-0.2/+0.7/-1.3pct 。研发费用率分别为3.4%/3.7%/3.5%，同比增加1.7/1.3/0.3pct，公司持续加大研发投入，推动产品创新迭代升级。

    　　加大营销力度，品牌全国化成长路径清晰，短期解禁压力不改长期向好趋势。20H1 疫情影响下，季度收入分布较不均匀，若将21 年收入与19 年比较，则21Q1/Q2/Q3 收入分别增长23.3%/46.2%/31.1%，21Q3 收入端表现良好，卫生巾消费升级品牌溢价空间可观。费用端公司持续加大新兴渠道营销投放力度，稳扎稳打培育品牌势能。上市以来的业绩表现持续验证公司优秀的管理能力，稳需求赛道市占率提升可期。

    　　投资建议：作为内资头部卫生巾品牌，公司坚持既定发展战略，持续优化产品结构，深化优势区域渠道拓展，加快电商和新零售渠道建设，加大营销推广力度，品牌全国化成长路径清晰。由于公司加大销售费用投放，将21-22 年净利润由2.4/3.1 亿元下调至2.3/2.9 亿元，对应38/30xPE，短期解禁压力不改长期向好趋势，建议积极关注。

    　　风险提示：线上业务发展不及预期，线下渠道拓展不及预期，行业竞争加剧风险