公司公告，20Q1-Q3 实现营业收入9.1 亿元，同比增长10.5%；实现归母净利润1.3 亿元，同比增长50.7%。其中，单Q3 实现营业收入3.0 亿元，同比增长21.6%；实现归母净利润0.4 亿元，同比增长136.8%。

    　　营业收入稳定增长，Q3 表现突出。20Q1-Q3，公司实现营业收入9.1 亿元，同比增长10.5%；其中单Q3 实现营业收入3.0 亿元，同比增长21.6%，增速表现亮眼。

    　　产品升级结构优化，同口径下20Q1-Q3 毛利率增加0.5pct。20Q1-Q3 实现毛利润3.9 亿元，同比增长4.5%；综合毛利率为43.3%，同比减少2.5pct。

    　　单Q3 实现毛利润1.3 亿元，同比增长21.8%；综合毛利率43.6%，同比增加0.1pct。

    　　规模经济下20Q3 费用率-8.9pct，经营效率不断改善。20Q1-Q3，期间费用率为25.6%，同比减少7.1pct，其中销售费用率18.4%，同比减少9.6pct；管理费用率5.0%，同比增加1.6pct；研发费用率2.4%，同比增加1.0pct；财务费用率-0.3%，同比减少0.2pct。同时，20Q1-Q3 研发费用大幅上升，同比增加92.0%，主要由于公司加大研发投入所致。

    　　单季度来看，20Q3 期间费用率为26.8%，同比减少8.9pct；其中销售费用率16.7%，同比减少13.2pct；管理费用率7.1%，同比增加2.8pct；研发费用率3.2%，同比增加1.5pct；财务费用率-0.2%，与上年同期基本持平。

    　　20Q3 业绩增速亮眼，归母净利润大幅增长。20Q1-Q3 公司实现归母净利润1.3 亿元，同比增长50.7%；归母净利率为14.3%，同比增长3.8pct；实现扣非归母净利润1.29 亿元，同比增长58.7%。其中，单Q3 实现归母净利润0.4 亿元，同比增长136.8%；归母净利率为13.6%，同比增长6.6pct；实现扣非归母净利润0.41 亿元，同比增长220.0%。

    　　投资建议：公司为川渝地区一次性卫生用品领导品牌，旗下“自由点”&“妮爽”卫生巾有效错位搭配，婴儿纸尿裤&成人失禁用品稳步发展。上市助力下，拟新增年产8000 万片安睡裤和1 亿片学步裤产能，川渝精耕&国内拓展&电商并举战略下，业务有望加速拓展。预计20-22 年净利润分别为1.8/2.4/3.1 亿，对应45/34/27xPE，维持买入评级。

    　　风险提示：区域拓展风险，销售渠道管控风险，行业竞争加剧风险