公司深耕一次性卫生用品主业，营业收入呈现良好增长态势。公司专注于妇婴卫生用品、成人纸尿裤产品领域，依靠多品牌、差异化的发展战略，营业收入不断增长，2017-2019 年收入同比增速分别为9.67%、18.63%和19.59%。

    线下渠道是公司的主要销售渠道，未来将持续开拓来构建全国性营销网络。目前公司在川渝及周边地区一次性卫生用品市场具有较高的知名度和市占率，来自该区域的销售收入占比接近70%。未来公司将继续巩固川渝市场的主要销售区域地位，充分利用成熟的经销商及KA 销售体系，以点带面推动加强公司产品对其他地区市场的辐射和渗透力；同时通过营销措施提升公司品牌知名度和市场影响力。

    电商渠道是最具发展潜力的销售渠道，公司将采取从线上突围的销售策略打造卫生巾“亮点产品”。公司一方面打造优质的产品、不断研发新技术来增强产品体验感；另一方面，公司计划以拳头品牌线上推广为突破点，积极开展直播、社交平台互动等宣传方式增加品牌知名度，推动产品在全国市场的销售。因此，公司将大力建设电商渠道并加强在热门社交媒体上的互动，以吸引更多的客户群体。此次募集资金也将会投资于营销网络建设项目。

    盈利预测。按照新会计准则，预计2020 年-2022 年公司营业收入分别为12.93、15.81、19.26 亿元（YOY 分别为12.5%、22.3%、21.8%）；归母净利润分别为1.80、2.16、2.60 亿元（YOY 分别为40.3%、20.2%、20.1%）。参考可比公司中顺洁柔的PE 估值，给予百亚股份2020 年20-25 倍PE 的合理估值，对应合理价值8.40-10.50 元/股。

    风险提示：原材料成本波动风险、渠道拓展及销售区域相对集中的风险、行业竞争加剧风险。