事件概述

    　　公司24Q1-Q3 实现营收17.72 亿元，同比+18.65%，归母净利润2.14 亿元，同比+61.20%，扣非归母净利润1.89 亿元，同比+72.89%。

    　　公司24Q3 实现营收6.42 亿元，同比+12.94%，归母净利润0.71 亿元，同比+42.58%，扣非归母净利润0.66亿元，同比+77.83%。

    　　分析判断：

    　　收入稳健增长，持续推进渠道拓展

    　　Q3 公司继续坚定聚焦“大单品、全渠道、品牌化、国际化”战略，顺应行业发展趋势，持续开发及优化经销商、落地终端市场建设、新产品推广，Q3 实现双位数增长。具体来看，产品端我们认为公司小鱼保持稳健增长，鹌鹑蛋延续高增趋势，大单品战略有效落地；渠道端我们认为线下的传统渠道、现代渠道、零食专营等渠道布建持续推进，线上渠道持续调整。

    　　成本下行趋势延续，带动利润高增

    　　成本端来看，Q3 公司毛利率同比提升3.3pct 至30.1%，我们认为主要系原材料鳀鱼、鹌鹑蛋、黄鱼等价格同比均有所下降以及规模效应带来各主要品类毛利率的提升。费用端来看，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为12.24%/3.40%/1.99%/-0.28%，分别较去年同期+0.3/-0.37/+0.01/-0.10pct，整体费用率相对稳定。

    　　得益于收入增长和成本优化，公司净利率同比提升2.31pct 至11.1%，相应的归母净利润同比提升42.6%至0.71亿元。

    　　大单品持续放量可期，盈利能力有望进一步提升公司大单品战略持续落地，参考公司公告，我们看好公司产品端大单品深海小鱼持续引领休闲鱼制品行业，并强化“深海鳀鱼”的心智传播，鹌鹑蛋向第二个“十亿级单品”目标迈进，豆干、手撕肉干、魔芋等储备产品成长可期；渠道端完善全渠道布局，提升终端覆盖率和经销商铺货率，同时紧跟电商新媒体+新零售趋势，提升覆盖广度，抢占流量，不断完善公司的线上营销网络，进一步提升市场竞争力和盈利能力。

    　　投资建议

    　　参考最新业绩报告，我们下调公司24-26 年营业收入25.61/31.70/38.68 亿元至24.89/30.36/36.37 亿元，上调公司24-26 年EPS 0.64/0.81/0.99 元的预测至0.67/0.83/1.01 元；对应公司2024 年10 月25 日12.65 元的收盘价，PE 分别为19/15/12 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格上涨、渠道扩张不及预期、食品安全。