本报告导读：

    公司2024Q3 利润超预期但收入略低于预期，主要系鹌鹑蛋增速回落；下阶段公司旺季发力，营收中枢有望修复，利润弹性有望持续兑现。

    投资要点：

    投资建议：维 持“增持”评级，维持目标价17.38元。根据2024Q3业绩表现，下修2024-26 年盈利预测，预计期内EPS 分别为0.71 元（-0.04 元）、0.96 元（-0.12 元）、1.27 元（-0.13 元）；公司业绩弹性较强，参考三只松鼠等标的，考虑到成长股估值修复及估值切换，给予2025 年18X 动态PE，维持目标价17.38 元。

    2024Q3 利润超预期，收入端低于预期。2024Q3 公司收入低于预期主要系受鹌鹑蛋降速拖累，推测竞品价格冲击及公司推新对鹌鹑蛋放量有影响，累计看，前三季度公司销售进度基本符合预期；2024Q3公司利润表现超预期，主要系鱼类制品原料低位运行、产品结构抬升以及鹌鹑蛋规模效应释放。

    利润端弹性延续，盈利能力继续提升。公司2024Q3 毛利率同比提振明显，估测其中鱼类/鹌鹑蛋制品毛利率分别提升3pct/5pct；公司期内费率相对稳定，综合多因素下，公司2024Q3 净利率同比提升2.82pct，盈利能力达到阶段新高，利润端弹性延续。

    旺季可期，劲仔成长性有望继续兑现。下阶段迈入休食消费旺季，公司有望通过年货节等时点加大单品放量，预计后续收入增速有望提振；成本方面，鱼类原料成本低位运行，叠加鹌鹑蛋供应链持续完善及产品结构改善，公司后续盈利能力仍有提振空间。

    风险因素：食品安全、产业政策调整等。