公司发布24年 三季报业绩预告：

    24Q3 ： 预计实现归母净利润0.65-0.80 亿元（ 同比增长30.0%-60.0%）， 扣非归母净利润0.60-0.76 亿元（ 同比增长61.1%-101.1%）。

    24Q1-Q3 ： 预计实现归母净利润2.08-2.23 亿元（ 同比增长56.5%-67.8%）， 扣非归母净利润1.83-1.98 亿元（ 同比增长67.1-80.9%）。

    24Q3 业绩中枢符合市场预期。

    收入：线下稳健，线上静待调整

    我们预计公司24Q3 营收同比增长20%。其中：

    分渠道看，我们预计24Q3 公司线下渠道同比增长约25~30%，除传统渠道外，量贩渠道预计贡献一定增量；线上渠道仍处于调整期，24Q3 电商新负责人到位，预计25 年有望重回增长。

    分品类看，公司鹌鹑蛋24Q3 月销预计超过5000 万，同比实现翻倍增长，主因北海产能释放；小鱼业务实现稳健增长。

    利润分析：盈利弹性如期兑现

    假设24Q3 公司收入同比增长20%及业绩预告中值测算，预计公司24Q3 净利率达10.63%，同比上升1.83pct；扣非净利率达9.96%，同比上升3.36pct。今年公司净利率持续提升主要源自成本红利+规模效应。根据三方数据显示，24Q3 鳀鱼干与鹌鹑蛋成本同比降低10%以上。

    投资建议：维持“买入”

    我们的观点：

    线上与品类驱动公司未来超预期空间。

    渠道看点：线上渠道人员调整到位，经营改善可期；线下量贩有望贡献额外增量，渠道营收占比有望从10%提升至20%。

    品类看点：24Q4 公司计划推出溏心鹌鹑蛋，有望进一步强化品类市占率。23Q4 因春节错期，另有低基数加持，公司有望持续高增。

    盈利预测：维持前期盈利预测，预计2024-2026 年公司实现营业总收入25.49/31.36/38.51 亿元，同比+23.4%/+23.0%/+22.8%；实现归母净利润2.92/3.75/4.70 亿元，同比+39.2%/+28.7%/+25.3%；当前股价对应PE 分别为21.29/16.54/13.21 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：

    渠道拓展不及预期，品类推广不及预期，食品安全事件。